久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　主品牌Q3流水符合預(yù)期，全年收入增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，但當(dāng)前庫存壓力較大，Q4折扣或有加深。
　　摘要：
　　投資建議：目前國內(nèi)疫情擾動(dòng)依舊存在，對(duì)于公司終端銷售產(chǎn)生一定影響。考慮到庫存壓力較大，Q4折扣或有所加深，下調(diào)2022-2024年公司的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.8/12.7/15.3億元（調(diào)整前為11.2/13.6/16.5億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41/0.48/0.58元人民幣，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　主品牌Q3流水符合預(yù)期，全年收入增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。Q3特步主品牌全渠道流水同比增長(zhǎng)20-25%，分月份來看，7、8月終端零售逐步復(fù)蘇，特步主品牌流水分別同比增長(zhǎng)25%+、30%，9月國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，影響門店正常經(jīng)營(yíng)，主品牌流水增速降至低雙位數(shù)。Q3特步主品牌零售折扣為7-7.5折，環(huán)比Q2持平；終端零售庫存為4.5-5個(gè)月，環(huán)比Q2有所提升（Q2為4.5個(gè)月）。展望全年，由于主品牌采用批發(fā)模式，訂單已經(jīng)鎖定，收入增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，我們維持2022全年主品牌收入增長(zhǎng)25-30%的預(yù)期。
　　新品牌Q3流水增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全年有望實(shí)現(xiàn)此前收入增長(zhǎng)預(yù)期。1）專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌：索康尼借助跑步俱樂部等資源高速發(fā)展，Q3流水翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將于2023年初開設(shè)加盟門店；邁樂盡管目前規(guī)模尚?。ㄖ饕ㄟ^電商渠道銷售），但Q3流水也實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全年專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌收入增速有望超過此前預(yù)期（60-70%）。2）時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌：目前蓋世威在國內(nèi)約有10家門店，部分門店店效超過50萬元，蓋世威國內(nèi)業(yè)務(wù)仍需摸索產(chǎn)品定位，國外業(yè)務(wù)已在專業(yè)網(wǎng)球等領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位。目前時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌的供應(yīng)鏈及物流問題基本恢復(fù)正常，維持2022全年收入增長(zhǎng)30%+的預(yù)期。
　　當(dāng)前庫存壓力較大，Q4零售折扣或有所加深。特步主品牌國慶黃金周期間流水同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)，表現(xiàn)不及公司預(yù)期，國慶假期后20%的門店受疫情影響，流水增速大幅放緩，庫存面臨較大壓力，因此公司目前對(duì)于2023年持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們預(yù)計(jì)Q4（尤其是雙十一期間）公司將加深零售折扣以加速庫存出清，確保后續(xù)品牌的健康發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)程度超預(yù)期，消費(fèi)景氣下行超預(yù)期