>> 中信建投-特步國際(1368.HK)Q3流水實現(xiàn)快速增長，四季度將更注重庫存管控-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大小： |
978KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂 |
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事件
公司發(fā)布2022年第三季度營運表現(xiàn)報告：2022Q3特步主品牌零售額同比增長20%-25%，零售折扣水平為7-75折，零售存貨周轉(zhuǎn)為4個半月-5個月。
簡評
低基數(shù)下，22Q3特步主品牌流水保持較快增長。2022Q3特步主品牌零售額同比增長20%-25%，其中童裝增長近50%；電商渠道增長超25%，童裝保持快速增長。單月來看，7-9月流水分別同增25%+、30%、低雙位數(shù)。受疫情反復影響，9月流水增速放緩，十一期間流水增速預(yù)計與9月持平。
特步主品牌Q3折扣率管控良好，庫存環(huán)比有所增加，預(yù)計Q4將更關(guān)注庫存管理。Q3零售折扣率為7-75折，環(huán)比持平，同比略有下降（21Q3為75-8折）。零售存貨周轉(zhuǎn)為4.5-5個月，環(huán)比增加（Q2也為4.5-5個月，但Q3更接近5個月），同比增加近1個月，預(yù)計特步主品牌雙十一期間將加大庫存去化，折扣率仍承壓。
新品牌均保持高增勢頭，索康尼實現(xiàn)翻倍增長。高端跑步品牌索康尼在特步跑步俱樂部中銷售亮眼，憑借跑步俱樂部積累的客群優(yōu)勢（俱樂部用戶已超160萬人），索康尼實現(xiàn)快速增長。預(yù)計23年索康尼將開放加盟商開店，品牌進入加速增長階段。維持對蓋世威+帕拉丁全年營收30%增速，虧損在一億元以內(nèi)；索康尼+邁樂營收增速60-70%，虧損在五千萬以內(nèi)的盈利預(yù)測。
后續(xù)展望：預(yù)計特步主品牌Q4流水實現(xiàn)中雙位數(shù)增長即可實現(xiàn)全年營收25%-30%的增速目標，對2022年增速維持不變?？紤]到國內(nèi)消費環(huán)境持續(xù)疲軟，海外歐美市場面臨通脹及需求疲軟壓力，特步主品牌、蓋世威及帕拉丁面臨不確定性增大。（2021年海外收入占比約10%）
盈利預(yù)測：下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-24年營收127.5、149.4、182.0億元，同增27.3%、17.2%、21.8%（前值：130.4、164.7、200.7億元）；歸母凈利潤為11.2、12.9、15.5億元，同增23.0%、15.1%、20.5%（前值：11.2、13.5、16.3億元），對應(yīng)PE分別為16.4x、14.3x、11.9x，維持“買入”評級。
風險提示:疫情反復影響銷售、大店坪效提升不及預(yù)期等。
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