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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　東南電子（301359.SZ）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的微動(dòng)開(kāi)關(guān)生產(chǎn)企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，IPO募投將進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)能力和工藝水平。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，歸母凈利潤(rùn)0.60億元。截至2022年10月20日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為52.78倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為40.36倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)較早從事微動(dòng)開(kāi)關(guān)生產(chǎn)的企業(yè)，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，產(chǎn)品已應(yīng)用于美的、格力、威力、格蘭仕、西門(mén)子、博世、惠而浦、松下、LG、戴森、日立、東芝等知名家電品牌的產(chǎn)品中。微動(dòng)開(kāi)關(guān)行業(yè)定制化需求增長(zhǎng)，公司本次募投擬進(jìn)行年產(chǎn)3.3億只微動(dòng)開(kāi)關(guān)智能工廠建設(shè)，以及年產(chǎn)625萬(wàn)只汽車(chē)（新能源）開(kāi)關(guān)及其他部件生產(chǎn)線建設(shè)，將有效提升公司生產(chǎn)能力和工藝水平。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2146萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8584萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.21億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將用于提高公司生產(chǎn)能力，彌補(bǔ)產(chǎn)能瓶頸，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的設(shè)備、生產(chǎn)線以及智能系統(tǒng)，提升公司的生產(chǎn)工藝水平。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專(zhuān)注于微動(dòng)開(kāi)關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019-2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為15.55%和2.61%。公司綜合毛利率保持在較高水平但有所下滑，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整導(dǎo)致公司2020年期間費(fèi)用率有所下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：電子工業(yè)的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)電子元器件產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展，2020年我國(guó)電子器件制造業(yè)主營(yíng)收入為24273億元，較上年同期增長(zhǎng)8.90%。家用電器、汽車(chē)等下游行業(yè)的發(fā)展推動(dòng)微動(dòng)開(kāi)關(guān)市場(chǎng)需求擴(kuò)增，汽車(chē)的中控鎖、安全帶、充電槍等配件以及新能源汽車(chē)所需要的充電槍和充電樁均需用到微動(dòng)開(kāi)關(guān)，為微動(dòng)開(kāi)關(guān)行業(yè)開(kāi)辟新的市場(chǎng)空間。當(dāng)前微動(dòng)開(kāi)關(guān)中高端市場(chǎng)行業(yè)集中度高且由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品逐漸向中高端市場(chǎng)滲透。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機(jī)械及器材制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2022年10月20日）靜態(tài)市盈率為32.60倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇徠木股份（603633.SH）、宏發(fā)股份（600885.SH）、三友聯(lián)眾（300932.SZ）、航天電器（002025.SZ）、創(chuàng)益通（300991.SZ）作為可比公司。截至10月20日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為52.78倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為40.36倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游行業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。