>> 中信證券-出海專題系列研究：把握結(jié)構(gòu)性比較優(yōu)勢，關(guān)注國貨出海的節(jié)奏和新機遇-221021
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 3400KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張若海,王博隆,湯可欣 |
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中國出口趨勢：中國制造價值不減，產(chǎn)業(yè)出口面臨分化。
中國制造優(yōu)勢明顯，但當(dāng)前面臨結(jié)構(gòu)性分化：中國出口比重逐步提高，截至2021年，中國出口占全球出口比重已超過15%，相比2010年的10.1%提升了5.2pcts；中國產(chǎn)業(yè)復(fù)雜度在1995年后大幅度提升，中國制造正廣泛參與到全球生產(chǎn)消費分工中，價值持續(xù)提升。受疫情及地緣政治影響，中國出口短期承壓，7月出口金額同比增加17.9%，8月出口金額同比增加7.1%，2021年4月以來，出口金額同比增速放緩，2022年9月出口景氣指數(shù)與港口企業(yè)信心指數(shù)同時下降，中國出口短期承壓，預(yù)計2022Q4維持較弱走勢。中國制造近三年歷經(jīng)供業(yè)鏈優(yōu)勢，外需擴張，到外需縮窄，中國出海面臨結(jié)構(gòu)性分化。
出海賽道觀察：能源、原材料持續(xù)走強，汽車及零部件、輕工制造值得關(guān)注。
出口賽道中，家用電器出口優(yōu)勢穩(wěn)固，汽車及零部件、機床、蓄電池等賽道優(yōu)勢逐步提升，截至2022年8月其中機床比較優(yōu)勢相比2021年1月提升2倍，汽車零配件提升1倍，蓄電池提升30%；此外俄烏沖突疊加歐洲能源危機，氧化鋁、成品油、焦炭類能源產(chǎn)品和耗電的基礎(chǔ)原材料出口大幅增長，與此同時，高科技類類產(chǎn)品增速不減，產(chǎn)品競爭力較強；隨著RCEP的紅利逐步顯現(xiàn)，成員國之間的的貿(mào)易流動越發(fā)順暢，成為未來我國出口增量的新方向。截至2022年8月，中國對日韓、主要東盟成員國、印度的出口主要為機電產(chǎn)品，占比分別為40%、38%和48%，亞洲出口保持韌性，成為未來替代歐美出口需求的主要支撐。
海外消費意愿：疫情之下，“可選消費”需求疲軟，消費者更重品牌選擇。
疫情改變海外消費習(xí)慣，也加快了傳統(tǒng)企業(yè)向電商轉(zhuǎn)型；與此同時，社媒內(nèi)容以及互聯(lián)網(wǎng)廣告正在影響消費者的購買行為以及他們對品牌和產(chǎn)品的認知。
現(xiàn)階段，通脹等因素也在改變消費意愿，消費者選擇儲蓄而非消費，2022年Q2全球70%的消費者正在減少“有趣”或沖動的購買行為，傾向于購買更多食品。消費者減少購買電子產(chǎn)品、家居與廚房、辦公用品、奢侈品，但增加雜貨、清潔用品、服裝、園林與戶外的支出。
從公司關(guān)注度看近期海外業(yè)務(wù)趨勢：電商出海有望帶動中國制造由“供應(yīng)鏈出海”邁向“品牌出?！?。
企業(yè)出海，“服務(wù)先行”，中國正由“供應(yīng)鏈出海”邁向“品牌出?！?。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月12日，32%的出海企業(yè)獲得過融資，出海企業(yè)中電商零售、游戲行業(yè)占比15%、12.6%，與企業(yè)服務(wù)、文娛傳媒、教育行業(yè)位列TOP5。中國電商及社交平臺出海順利，根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，在東南亞地區(qū)Lazada，阿里，京東旗下電商APP下載量在過去兩年（2020/9/28-2022/9/28）相比同期提升1.9%，58%，920%，抖音及Tiktok于2022年7月超過6900萬下載量，同比增長13.2%。互聯(lián)網(wǎng)巨頭出海有望復(fù)刻國內(nèi)成功經(jīng)驗，為中國品牌出海提供更順暢的渠道，中國品牌出海前景可期。
國際事件沖擊影響上市公司企業(yè)市值表現(xiàn)：根據(jù)2021年上市公司年報中的戰(zhàn)略方向，機械、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)出海意愿較強，且機構(gòu)關(guān)注度較高；但2022年至今由于海外局勢和需求的不確定性增強，海外業(yè)務(wù)占比高于50%的公司收益率顯著弱于沒有海外業(yè)務(wù)的公司。
投資建議：中國出海在過去三年中從享受供應(yīng)鏈優(yōu)勢、外需擴張帶來的紅利，到直面地緣政治沖突、能源危機引起的外需下降，中國制造價值不減，但目前中國出海正面臨結(jié)構(gòu)性分化；在出海制造業(yè)中，家用電器出口優(yōu)勢穩(wěn)固，汽車及零部件、機床、蓄電池等賽道優(yōu)勢逐步提升，在出口國別上亞洲國家出口有望成為未來替代歐美出口需求的主要支撐。從出海節(jié)奏上來看，中國企業(yè)正從“供應(yīng)鏈出?！边~向“品牌出海”，電商零售、社交平臺的成功出海為中國品牌搭建更順暢的出海渠道，因此，面向未來出海主題投資時點，我們建議短期關(guān)注季節(jié)性機遇，如卡塔爾世界杯、美國選舉等，中期關(guān)注事件性機會，長期關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈勢能的演進，把握中國企業(yè)從“供應(yīng)鏈出?！边~向“品牌出海”的投資機遇。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，外需持續(xù)走弱，地緣政治沖突加劇，部分城市疫情反復(fù)。
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