>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，大宗金屬價(jià)格回升-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
3422KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號
投資建議：維持貴金屬“增持”評級，維持基本金屬“中性”評級
本周美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預(yù)期有所弱化，大宗品價(jià)格集體回升，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)及政策走勢；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低，美聯(lián)儲有望放緩加息節(jié)奏，支撐金價(jià)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，成長優(yōu)勢突出標(biāo)的將會持續(xù)重估。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫存仍將持續(xù)，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，電解鋁供給端擾動(dòng)長期持續(xù)，非方向性資產(chǎn)中尋找供給變革帶來的長期結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
行情回顧：基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，金價(jià)底部逐步探明：1）美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預(yù)期有所弱化，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為1.6%、-3.1%、-6.5%、1.1%、-6.9%、1.8%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)；2）貴金屬，本周十年期美債實(shí)際收益率1.59%→1.69%，COMEX黃金收1656.30美元/盎司，環(huán)比上漲0.45%，SHFE黃金收387.46元/克，環(huán)比下跌1.26%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,655.75點(diǎn)，環(huán)比下跌3.57%，跑輸上證綜指2.50個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為-2.77%、-3.32%、-3.50%、-4.52%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)LPR報(bào)價(jià)環(huán)比持平；美國9月新屋開工與成屋銷售均有所回落；歐元區(qū)通脹持續(xù)走高，疫情降溫。具體來看：
1）國內(nèi)：本周披露1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率3.65%（前值3.65%），5年期貸款市場報(bào)價(jià)利率4.30%（前值4.30%）。
2）美國：本周披露美國9月新屋開工私人住宅12.44萬套（前值14.01萬套），新屋開工私人住宅折年數(shù)季調(diào)143.9萬套（前值156.6萬套，預(yù)期147.8萬套）；9月成屋銷售折年數(shù)47.1萬套（前值47.8萬套，預(yù)期46.9萬套），環(huán)比折年率-1.46%（前值-0.83%）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-59.7（前值-60.7，預(yù)期-61.2）；9月歐元區(qū)CPI同比9.9%（前值9.1%，預(yù)期10.0%），環(huán)比1.2%（前值0.6%，預(yù)期1.2%）；本周英國、德國、法國合計(jì)日均新增新冠確診177488.6例，環(huán)比上周減少26397.2例，疫情降溫。
4）9月全球制造業(yè)PMI為49.8，環(huán)比回落0.5，為近兩年以來首次跌破榮枯線，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：金價(jià)底部或逐步探明
周內(nèi)，通脹持續(xù)居高不下，費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行總裁哈克認(rèn)為美聯(lián)儲將繼續(xù)上調(diào)短期利率目標(biāo)，但周五舊金山聯(lián)儲主席戴利表示應(yīng)開始放慢加息節(jié)奏，加息預(yù)期有所弱化，貴金屬價(jià)格反彈。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，金價(jià)底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長標(biāo)的有望持續(xù)重估。
基本金屬：經(jīng)濟(jì)下行趨勢下，基本金屬價(jià)格持續(xù)承壓
周內(nèi)，聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預(yù)期有所降溫，大宗品價(jià)格有所反彈，但全球經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，基本金屬價(jià)格仍將持續(xù)承壓。
1、對于電解銅，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為20.85萬噸，環(huán)比上升0.14%；需求方面，節(jié)后歸來，受銅價(jià)上漲且近遠(yuǎn)月月差較大影響，市場看空銅價(jià)的影響下，近期下游下單略顯謹(jǐn)慎。截至10月21日，上海、江蘇、廣東三地社會庫存11.99萬噸，較上周累庫3.13萬噸。
2、對于電解鋁，供給端，本周國內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)為主，主要為四川復(fù)產(chǎn)少量釋放，但云南電力緊張情況暫未緩解，后續(xù)仍需關(guān)注當(dāng)?shù)仉娊怃X的運(yùn)行情況，整體供應(yīng)壓力增量不大。近期國內(nèi)多地突發(fā)疫情，新疆、內(nèi)蒙古等地發(fā)貨受阻，多家企業(yè)表示運(yùn)輸效率下降，在途及站臺貨有所積壓，周內(nèi)國內(nèi)鋁產(chǎn)品到貨減少，國內(nèi)電解鋁社會庫存63.6萬噸，較上周庫存減少1.9萬噸，維持去庫狀態(tài)。本周前期鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，刺激下游補(bǔ)庫也帶動(dòng)鋁庫存去化。需求方面，周內(nèi)板帶重鎮(zhèn)鞏義疫情嚴(yán)峻，多家板帶廠原材料進(jìn)貨不及時(shí)被迫停產(chǎn)，同時(shí)消費(fèi)重地華東多個(gè)城市疫情反復(fù)，亦對鋁消費(fèi)產(chǎn)生一定影響。盈利方面，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁原料端漲跌互現(xiàn)，氧化鋁市場弱勢整理，帶動(dòng)電解鋁成本略有下浮，電力方面，網(wǎng)電月度調(diào)整，目前企業(yè)反饋月底或呈現(xiàn)上漲的情況，自備電成本維持高位為主，行業(yè)盈利相對穩(wěn)定。
1)氧化鋁價(jià)格2777元/噸，環(huán)比降0.86%，成本3071元/噸，環(huán)比漲0.69%，噸毛利-294元/噸，環(huán)比降45元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價(jià)7993元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7839元/噸，環(huán)比減少2.10%，周內(nèi)平均噸毛利154元/噸，環(huán)比上漲1233.90%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本7785元/噸，環(huán)比上漲0.13%，周內(nèi)平均噸毛利208元/噸，環(huán)比降10元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19488元/噸，環(huán)比減少0.24%，長江現(xiàn)貨鋁價(jià)18650元/噸，環(huán)比下降0.32%，噸鋁盈利-556元，環(huán)比減少-9元/噸3、對于鋅錠，供給端，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)量9.87萬噸，環(huán)比回落4.08%，冶煉廠原料庫存充足，鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)攀升；
|
|
