>> 國(guó)盛證券-投資策略：回購(gòu)對(duì)股價(jià)的意義——長(zhǎng)期支撐與短期提振-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王程錦 |
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今年二季度以來(lái)，回購(gòu)熱潮再起，A股市場(chǎng)的回購(gòu)規(guī)模與數(shù)量再度抬升，自2018年《公司法》修訂股份回購(gòu)條款以及交易所出臺(tái)關(guān)于上市公司股份回購(gòu)的實(shí)施細(xì)則后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了三波回購(gòu)潮。理論上看，回購(gòu)具有一定的積極公告效應(yīng)與信心提振效應(yīng)，而回購(gòu)潮通常也被認(rèn)作股價(jià)見(jiàn)底的信號(hào)。本篇報(bào)告就針對(duì)回購(gòu)對(duì)于股價(jià)的影響展開(kāi)討論。
1、今年以來(lái)回購(gòu)熱潮再起
復(fù)盤歷史，過(guò)去A股共經(jīng)歷兩輪回購(gòu)熱潮，即2018Q4至2019Q3、以及2020Q3至2021Q3。從歷次特征來(lái)看，主要集中于階段性底部或估值大幅下跌時(shí)期。今年以來(lái)回購(gòu)熱潮再起，回購(gòu)規(guī)模自3月起明顯放量高增。截至10月23日，本輪累計(jì)金額達(dá)874億元，回購(gòu)預(yù)案數(shù)高達(dá)1200次。
從平均回購(gòu)力度來(lái)看，上交所公司每家的平均回購(gòu)規(guī)模更大，近5年公司每家平均回購(gòu)規(guī)?？蛇_(dá)1億元以上。而深交所公司平均回購(gòu)規(guī)模相對(duì)較少，近5年每家平均回購(gòu)規(guī)模0.8億元。隨著制度的持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)實(shí)施回購(gòu)的公司家數(shù)和金額呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從行業(yè)分布上來(lái)看，A股股票回購(gòu)的行業(yè)分化明顯，且集中度較高。主要分布在醫(yī)藥生物、家電、電子、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)與科技類行業(yè)，排名前7的行業(yè)占全部回購(gòu)金額的比例達(dá)50%，其余23個(gè)行業(yè)的占比普遍較低。
“真假回購(gòu)”之辨：總體來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)股票回購(gòu)真實(shí)確定性較高。2011年至今，市場(chǎng)上共發(fā)起7251次回購(gòu)預(yù)案，其中99%以上最終得以完成，而未通過(guò)或失效等無(wú)效回購(gòu)占比極少。另一方面，從已經(jīng)完成的回購(gòu)來(lái)看，大部分回購(gòu)預(yù)案都屬“真回購(gòu)”。
2、對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期支撐與短期提振
短期作用：短期能夠向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，但整體對(duì)股價(jià)影響較小。從公告后10個(gè)交易日的超額收益表現(xiàn)看，首個(gè)交易日漲幅有明顯提振，平均超額收益可達(dá)1.03%。
長(zhǎng)期作用：回購(gòu)對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期上漲存在顯著的支撐效果。在上市公司回購(gòu)預(yù)案半年后、一年后分別達(dá)到3.08%、5.02%的超額收益，這也意味著公司回購(gòu)對(duì)股價(jià)的確具有較明顯的刺激作用。
3、回購(gòu)規(guī)模越大，長(zhǎng)期提振作用越大
回購(gòu)規(guī)模占總股本比例與超額收益成正比關(guān)系。具體來(lái)講：當(dāng)回購(gòu)規(guī)模占比<1%時(shí)，對(duì)股價(jià)幾乎無(wú)提振作用；當(dāng)規(guī)模位于1%-5%時(shí)，公司一年后累計(jì)超額達(dá)11.1%；當(dāng)規(guī)模>5%時(shí)，公司一年后累計(jì)超額收益最高達(dá)13.2%。表明回購(gòu)規(guī)模越高，長(zhǎng)期內(nèi)個(gè)股表現(xiàn)越佳。
4、低估值公司回購(gòu)后，股價(jià)上行幅度更大
低估值的上市公司在股票回購(gòu)后股價(jià)上行幅度更大。市盈率分位數(shù)位于0%-40%的上市公司，預(yù)案發(fā)布后一年內(nèi)平均累計(jì)超額6.9%，且收益遠(yuǎn)高于其他估值區(qū)間。而隨著估值區(qū)間增高，超額收益逐漸轉(zhuǎn)負(fù)，PE分位數(shù)位于60%-80%的公司一年后累計(jì)平均下跌6.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、統(tǒng)計(jì)模型存在一定誤差，2、歷史經(jīng)驗(yàn)失效。
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