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長假歸來后的第一周，大盤跌破3000后探底回升，一方面是成交活躍度自低位復(fù)蘇，另一方面前期超跌的成長股大幅領(lǐng)跑。對于后市而言，有兩個(gè)關(guān)鍵問題，一是再探3000后的底部形態(tài)，二是中期的主線選擇。
　　再探3000后，幾個(gè)關(guān)鍵問題：短期的矛盾、底部的形態(tài)、中期的方向
　　首先，看短做短，需要留意的關(guān)鍵變量是：市場情緒觸底、成交回歸正常區(qū)間、三季報(bào)業(yè)績。1、情緒觸底回升，指數(shù)急跌反彈，行業(yè)與個(gè)股均呈現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，即前期跌幅越大，后期反彈力度越大；2、日均成交額在節(jié)前降至6000億，后續(xù)大概率回歸8000-1萬億正常區(qū)間，而成交額自低位復(fù)蘇的過程中，風(fēng)格上通常是小盤成長占優(yōu)；3、從股價(jià)相對表現(xiàn)看，10月份股價(jià)漲跌與三季報(bào)通常有較強(qiáng)的相關(guān)性。上述三個(gè)維度告訴我們短線的最優(yōu)選：前期超跌、中小成長、即期增速高，無一例外均指向超跌賽道股。
　　第二，關(guān)于底部的形態(tài)，需要看到的是，當(dāng)前的市場環(huán)境與二季度的區(qū)別。對比下來，兩個(gè)階段的市場環(huán)境還是存在較大區(qū)別，尤其是基本面環(huán)境上。4月末開始，我們看到：1）長三角地區(qū)供應(yīng)鏈修復(fù)，疊加產(chǎn)業(yè)端政策明確利好；2）俄烏帶來的巨大的海外供需缺口，推升了5-7月外需，出口形勢迅速得以逆轉(zhuǎn)；3）美聯(lián)儲5-6月邊際轉(zhuǎn)鴿，人民幣匯率維持穩(wěn)定，且內(nèi)部貨幣流動性極為充裕。回到當(dāng)前，上述的供應(yīng)鏈修復(fù)、強(qiáng)勢出口、貨幣極度寬裕，這幾個(gè)變量快速扭轉(zhuǎn)的難度明顯加大。
　　第三，中期的方向，我們依舊延續(xù)四季度策略的判斷，即追尋“變局下的確定性”。從8月下旬開始，我們一直在提示幾個(gè)預(yù)期差：外需回落、狹義貨幣、底線思維，到目前為止可能仍沒有被定價(jià)充分。季度配置上強(qiáng)調(diào)幾個(gè)原則：第一，抱內(nèi)需，避外需：尤其是海外衰退步步臨近之下，內(nèi)需提振的必要性進(jìn)一步抬升，中長貸與M2-社融均處于拐點(diǎn)區(qū)域，后續(xù)關(guān)注是否演化為趨勢性逆轉(zhuǎn)；第二，不宜過早博弈美元緊縮轉(zhuǎn)向，美國通脹與就業(yè)沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)之前，聯(lián)儲很難改變緊縮進(jìn)程；第三，存量市的格局下，高倉位與高擁擠度的板塊的壓力仍需警惕。
　　耐克底，低位價(jià)值窗口期遠(yuǎn)未結(jié)束。多空方面，重申寬基指數(shù)的估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、長期支撐線均已到位，并且底部交易信號（縮量、普跌、股民情緒）也已經(jīng)出現(xiàn)，3000點(diǎn)就是A股的底部區(qū)間。但相較于二季度的大反攻，當(dāng)前市場面臨的內(nèi)外部環(huán)境存在較大差異，區(qū)別于4.26的V型反轉(zhuǎn)，四季度指數(shù)形態(tài)可能更接近于耐克底。驅(qū)動市場回升的動力轉(zhuǎn)向慢變量（內(nèi)需、信用），意味著后期磨底時(shí)間延長、上漲斜率放緩。
　　季度視角看，建議圍繞兩個(gè)“確定性”方向展開：
　　——低位價(jià)值確定性：1、“西落”，盼“東升”：海外衰退壓力之下，內(nèi)需亟待改善，推薦央企地產(chǎn)建筑、廚電建材、黃金；2、獨(dú)立性周期反轉(zhuǎn)：養(yǎng)殖、電力具備獨(dú)立邏輯的周期反轉(zhuǎn)；3、高安全邊際確定性：醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械；——景氣趨勢確定性：賽道分化，選最“硬”：軍工、風(fēng)電（海風(fēng)）。
　　對于配置型資金，估值-業(yè)績匹配核心資產(chǎn)（白酒、醫(yī)療美容）的戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)已至；題材型機(jī)會關(guān)注新興趨勢接力的方向（機(jī)器人、信息安全）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展失控；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。