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事件：9月CPI同比2.8%，預(yù)期3.0%，前值2.5%；PPI同比0.9%，預(yù)期1.1%，前值2.3%。
　　核心觀點(diǎn)：9月CPI略低于預(yù)期，但仍創(chuàng)2020年4月以來新高，主因豬肉、蔬菜等食品價(jià)格大漲；PPI延續(xù)回落，主因大宗價(jià)格續(xù)降、高基數(shù)；同時(shí)，更能表征實(shí)際需求的核心CPI則連續(xù)下行，并創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來同期次低，指向當(dāng)前我國可能更接近通縮，主因疫情反復(fù)、需求不足、信心不足等問題仍突出。往后看，9月CPI 2.8%大概率是年內(nèi)高點(diǎn)，Q4可能階段性回落、預(yù)計(jì)處于2%左右的水平；四季度PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)可能性大。繼續(xù)提示：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息旨在壓通脹，我國貨幣寬松旨在穩(wěn)增長，后續(xù)降準(zhǔn)降息（LPR）仍可期。
　　1、9月CPI同比2.8%，創(chuàng)2020年4月以來新高，但低于預(yù)期3.0%（主因豬肉、蔬菜分項(xiàng)漲幅低于高頻數(shù)據(jù)）、高于前值2.5%，其中翹尾、新漲價(jià)因素分別影響0.8、2.0個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，略弱于季節(jié)性（2016-2019年同期均值為漲0.7%）；核心CPI同比再降0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。具體看：
　　>食品分項(xiàng)漲幅明顯擴(kuò)大、非食品項(xiàng)延續(xù)低位。9月CPI食品分項(xiàng)環(huán)比漲幅擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)至1.9%，為有數(shù)據(jù)以來第3高（僅次于2018、2019年），背后有兩大驅(qū)動(dòng)因素：1）豬肉價(jià)格大幅上漲，9月CPI豬肉分項(xiàng)環(huán)比漲幅擴(kuò)大5.0個(gè)百分點(diǎn)至5.4%，創(chuàng)2011年有數(shù)據(jù)以來次高（僅次于2019年的19.7%），體現(xiàn)的應(yīng)是豬肉消費(fèi)季節(jié)性回升、二次育肥等因素的影響；2）蔬菜價(jià)格逆季節(jié)性上漲，9月CPI鮮菜分項(xiàng)漲幅擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，也為2006年有數(shù)據(jù)以來第3高，背后體現(xiàn)的應(yīng)是南方高溫干旱導(dǎo)致蔬菜供應(yīng)下降的影響。非食品項(xiàng)環(huán)比0%，持平2006年有數(shù)據(jù)以來最低水平，其中汽油、柴油價(jià)格分別環(huán)比降1.2%、1.3%，機(jī)票、賓館住宿價(jià)格分別環(huán)比降9.9%、2.9%等是主要拖累，分別體現(xiàn)的是國際油價(jià)回落、國內(nèi)疫情散發(fā)、學(xué)校開學(xué)等因素的影響。
　　>核心CPI同比再降0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，為有數(shù)據(jù)以來同期次低（略高于2013年的0.5%），指向9月經(jīng)濟(jì)仍偏弱。往后看，延續(xù)此前判斷，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍偏弱，預(yù)計(jì)需求可能邊際修復(fù)、但幅度有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)核心CPI可能維持低位。
　　2、9月PPI同比0.9%，低于預(yù)期1.1%和前值2.3%，主因原油等大宗商品價(jià)格續(xù)降、高基數(shù)等，其中翹尾、新漲價(jià)因素分別影響1.3、-0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素已連續(xù)兩個(gè)月對PPI影響為負(fù)；環(huán)比跌幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，仍弱于季節(jié)性（2016-2019年同期均值為0.6%）。具體看：
　　>分生產(chǎn)&生活資料看：9月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比降幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至0.2%，低于季節(jié)性（2016-2019年同期均值為0.7%），生活資料環(huán)比由下跌0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同樣略低于季節(jié)性（2016-2019年同期均值為0.2%），表明上游價(jià)格向中下游傳導(dǎo)仍偏弱。
　　>分七大產(chǎn)業(yè)看：多數(shù)產(chǎn)業(yè)價(jià)格環(huán)比降幅收窄。具體看，上游采掘價(jià)格環(huán)比降幅收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)至0.8%，原材料價(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲，9月環(huán)比漲0.1%；中游加工工業(yè)環(huán)比降幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.3%；下游消費(fèi)品中，食品類環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為上漲0.3%，衣著類、一般日用品類均持平前值0.3%、0%，耐用消費(fèi)品類環(huán)比由下降0.4%轉(zhuǎn)為持平。
　　>分40個(gè)工業(yè)行業(yè)看：9月多數(shù)行業(yè)環(huán)比降幅收窄，其中煤炭、原油、黑色、有色產(chǎn)業(yè)鏈降幅收窄最為明顯。具體看：1）原油：9月國際油價(jià)跌7.3%，帶動(dòng)PPI油氣開采、燃料加工、化工、化纖分別環(huán)比降3.8%、0.1%、1.5%、0.4%，但降幅分別收窄3.5、4.7、2.2、1.7個(gè)百分點(diǎn)；2）煤炭：9月黃驊港動(dòng)力煤平倉價(jià)（其他煤炭價(jià)格數(shù)據(jù)多數(shù)停止更新）環(huán)比漲20.9%，帶動(dòng)PPI煤炭采選環(huán)比漲幅擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)至0.5%；3）鋼鐵：9月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比由漲2.5%轉(zhuǎn)為跌3.3%，帶動(dòng)PPI黑色冶煉、黑色采礦分別環(huán)比跌1.7%、3.0%，跌幅分別收窄2.4、3.8個(gè)百分點(diǎn)，二者存在一定的背離；4）有色：9月內(nèi)銅、鋁價(jià)格分別環(huán)比漲0.2%、跌0.2%，帶動(dòng)PPI有色冶煉環(huán)比降幅收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，有色采礦環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，9月環(huán)比錄得0.4%；5）燃?xì)猓?月國內(nèi)液化天然氣價(jià)格環(huán)比持平，但PPI燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)行業(yè)環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。
　　3、物價(jià)預(yù)判：9月2.8%可能已是年內(nèi)CPI高點(diǎn)、Q4可能回落；PPI轉(zhuǎn)負(fù)可能性大
　　>CPI：高頻數(shù)據(jù)看，10月前兩周豬肉、雞蛋價(jià)格分別環(huán)比漲7.9%、2.1%，蔬菜、水果價(jià)格分別環(huán)比跌4.7%、1.3%，預(yù)計(jì)10月CPI食品分項(xiàng)環(huán)比可能持平或小降；非食品項(xiàng)中油價(jià)不確定性仍強(qiáng)，服務(wù)價(jià)格可能持平或小升。綜合看，10月CPI環(huán)比可能持平或小升，同比應(yīng)會(huì)有所回落。換言之，9月的2.8%大概率已是年內(nèi)CPI高點(diǎn)（2023年初有再次沖高風(fēng)險(xiǎn)），Q4可能階段性回落、但仍會(huì)處于2%左右的高位。
　　>PPI：高頻數(shù)據(jù)看，10月前兩周原材料、工業(yè)品價(jià)格分化：CRB現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比跌1.4%，南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比漲2.1%，布倫特原油、螺紋鋼價(jià)格分別環(huán)比漲3.5%、2.0%。往后看，綜合考慮季節(jié)性、經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)、基數(shù)等，10月PPI環(huán)比可能持平或小升，同比應(yīng)會(huì)延續(xù)震蕩下行，Q4階段性轉(zhuǎn)負(fù)可能性較大，全年中樞可能降至4.5%左右。
　　4、綜合來看，當(dāng)前