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事件：北京時(shí)間10月13日20:30，美國(guó)公布9月CPI數(shù)據(jù)。
　　核心結(jié)論：美國(guó)9月CPI略超預(yù)期，主因服務(wù)價(jià)格上漲和低基數(shù)。往后看，美國(guó)通脹回落速度將有所加快，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp已幾成定局，但12月加75bp還是50bp尚有懸念。短期內(nèi)，美股處在多空博弈的激烈階段，預(yù)計(jì)仍將維持高波動(dòng)。
　　1、美國(guó)9月CPI略超預(yù)期、核心CPI再創(chuàng)新高，服務(wù)價(jià)格是最大驅(qū)動(dòng)項(xiàng)。
　　>整體表現(xiàn)：美國(guó)9月未季調(diào)CPI同比8.2%，預(yù)期8.1%，前值8.3%，連續(xù)第三個(gè)月回落；核心CPI同比6.6%，預(yù)期6.5%，前值6.3%，創(chuàng)1983年以來(lái)新高。季調(diào)后的CPI環(huán)比0.4%，核心CPI環(huán)比0.6%，作為對(duì)比，年初以來(lái)二者環(huán)比均值分別為0.6%、0.5%，2000年以來(lái)二者環(huán)比均值均為0.2%。需注意的是，去年9月美國(guó)CPI和核心CPI的基數(shù)均較低，對(duì)本月數(shù)據(jù)有一定的助推效果。
　　>分項(xiàng)表現(xiàn)：美國(guó)CPI主要分項(xiàng)中，9月能源分項(xiàng)同比19.9%，明顯低于8月的23.9%，已連續(xù)3個(gè)月同比回落且環(huán)比為負(fù)；食品分項(xiàng)同比11.2%，小幅低于8月的11.4%，環(huán)比0.8%與上個(gè)月持平，是年初以來(lái)最低水平；商品分項(xiàng)同比6.7%，小幅低于8月的7.0%，并且環(huán)比僅為0%；服務(wù)分項(xiàng)同比6.7%，大幅高于8月的6.1%，其中交通運(yùn)輸同比從8月的11.4%抬升至14.6%，醫(yī)療護(hù)理服務(wù)同比從5.6%抬升至6.5%，住宅同比也從6.3%抬升至6.6%，并且環(huán)比均保持較大漲幅。綜合看，服務(wù)價(jià)格上漲是9月CPI的主要支撐，而能源和商品價(jià)格回落繼續(xù)對(duì)整體通脹帶來(lái)緩解。
　　2、CPI數(shù)據(jù)公布后，美股先跌后漲，美債收益率上行，加息預(yù)期明顯升溫。
　　>大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：CPI公布后，美股和黃金快速跳水，美元指數(shù)和美債收益率直線拉升，標(biāo)普500指數(shù)期貨一度下跌2.4%。但一個(gè)小時(shí)后，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，美股轉(zhuǎn)漲并且漲幅持續(xù)擴(kuò)大。截至收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.6%，10Y美債收益率上行7bp至3.97%，美元指數(shù)下跌0.7%至112.5，現(xiàn)貨黃金下跌0.4%至1666美元/盎司。
　　>加息預(yù)期變化：利率期貨數(shù)據(jù)顯示，CPI公布前，市場(chǎng)預(yù)期11月加75bp，12月加50bp，明年2月加25bp，之后停止加息，最終利率峰值為4.5-4.75%。CPI公布后，市場(chǎng)預(yù)期11月至少加75bp，并有接近20%的概率加100bp；12月有過(guò)半的概率會(huì)加75bp；明年2月加25bp后，有近40%的概率還會(huì)再加一次25bp，最終利率峰值為4.75-5.0%。此外，市場(chǎng)仍預(yù)期2023年底會(huì)降息25或50bp，與CPI公布前一致。
　　3、后續(xù)美國(guó)通脹、加息節(jié)奏、美股展望
　　>美股通脹展望：前期報(bào)告中我們多次指出，綜合考慮各分項(xiàng)價(jià)格和基數(shù)差異，三季度美國(guó)通脹仍將維持高位，但10月之后回落速度將有所加快。根據(jù)我們最新測(cè)算，美國(guó)10月CPI、核心CPI同比分別為7.7%、6.4%左右，年底將分別降至7%、6%左右，明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比預(yù)計(jì)仍略高于3%。
　　>美聯(lián)儲(chǔ)加息展望：目前看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp基本已是板上釘釘，但更關(guān)鍵的是12月加75bp還是50bp，這將直接關(guān)乎到美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)是否轉(zhuǎn)向，目前看來(lái)仍有較大懸念?？紤]到9月會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)再加125bp（11月75、12月50），若美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在12月加75bp，則需要提前與市場(chǎng)溝通。繼續(xù)提示，11月將是觀察美聯(lián)儲(chǔ)是否轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵窗口，未來(lái)1-2個(gè)月的加息預(yù)期仍可能出現(xiàn)較大變化。停止加息和降息方面，根據(jù)我們構(gòu)建的景氣指標(biāo)模型，目前制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均顯示距離衰退僅有5個(gè)月左右，即：美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在明年3月前后發(fā)生衰退，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息大概率不會(huì)遲于明年3月，并且明年下半年大概率會(huì)降息。
　　>美股展望：情緒指標(biāo)顯示，目前投資者對(duì)美股的悲觀程度已經(jīng)達(dá)到1990年后的最高水平，這意味著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退均已有充分預(yù)期，而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)情緒最悲觀的時(shí)點(diǎn)往往對(duì)應(yīng)美股的底部。另一方面，美股存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，8月和9月往往是美股表現(xiàn)最差的月份，10月通常會(huì)有所好轉(zhuǎn)，而11月至次年1月往往是美股表現(xiàn)最好的時(shí)間段。此外，前期報(bào)告中我們?cè)赋觯瓿跻詠?lái)的美股累計(jì)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到歷史上中等衰退時(shí)期的跌幅，而本次衰退大概率不會(huì)特別嚴(yán)重。綜合以上因素，傾向于認(rèn)為：后續(xù)美股持續(xù)大幅下跌的可能性較低，短期內(nèi)由于加息前景仍存在不確定性，美股處在多空博弈激烈的階段，預(yù)計(jì)仍會(huì)維持高波動(dòng)；但看到年底或明年初（即美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)之前），美股有望迎來(lái)階段性修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣沖突等持續(xù)超預(yù)期。