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2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)28.21%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.24%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.67億元，同比增長(zhǎng)28.21%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)66.24%。單季度來(lái)看，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)收入1.03億元，同比增長(zhǎng)41.32%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)120.83%。公司擺脫缺芯短期影響后，逐季度收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，高端產(chǎn)品延續(xù)高增長(zhǎng)，射頻微波類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，四大產(chǎn)品線配套能力持續(xù)增強(qiáng)。公司2022年前三季度毛利率/凈利率分別為57.60%/37.62%，同比變動(dòng)+1.03/+8.61個(gè)pct，盈利能力持續(xù)提升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升。費(fèi)用端整體下降，2022年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率14.67%/3.71%/12.84%/-12.45%，同比變動(dòng)+2.85/+0.96/+1.50/-13.20個(gè)pct，主要系募集資金利息收入較高，且研發(fā)和銷售費(fèi)用持續(xù)保持高投入。2022年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.21億元，同比增長(zhǎng)240.66%。
　　國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)收入高速增長(zhǎng)，射頻類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。具體來(lái)看，1）按產(chǎn)品檔次，高端產(chǎn)品保持高增速：2022年前三季度高端產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)119%，占比提升至17%，帶動(dòng)整體產(chǎn)品均價(jià)同比提升22.67%，公司四大產(chǎn)品線均邁上高端檔次，配套能力持續(xù)增強(qiáng)。2）按產(chǎn)品線，射頻微波產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼：公司高端射頻微波產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)，2022年前三季度公司射頻微波信號(hào)源產(chǎn)品均價(jià)同比提升38.32%，射頻微波產(chǎn)品類產(chǎn)品均價(jià)是示波器的4.19倍、毛利率比示波器高13.91個(gè)pct，均價(jià)更高、盈利能力更強(qiáng)，發(fā)展空間廣闊。3）按地區(qū)，國(guó)內(nèi)收入高速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加速：2022年前三季度/第三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)79.93%/124.55%，其中國(guó)內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)131.78%/215.82%。高端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)收入翻倍增長(zhǎng)，2022年前三季度/第三季度高分辨率示波器國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)239.53%/236.85%、射頻微波類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)104.15%/127.33%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控趨勢(shì)，科學(xué)儀器行業(yè)貼息再貸款政策刺激需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；盈利能力下滑。
　　投資建議：
　　公司是中國(guó)通用電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)空間大增長(zhǎng)穩(wěn)，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)及自主可控大趨勢(shì)下加速崛起，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，當(dāng)前受益貼息/再貸款/減稅政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)一步提速。我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至1.48/2.02/2.88億元（前值1.35/1.89/2.67億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.39/1.89/2.70元，對(duì)應(yīng)PE為74/55/38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。