>> 招商證券-華大九天(301269)前三季度業(yè)績符合預期，看好長期國產(chǎn)替代趨勢-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 1251KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡 |
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華大九天發(fā)布2022年前三季度報告，22Q1-Q3營收4.83億元，同比+40.04%，歸母凈利潤1.13億元，同比+46.88%，扣非歸母凈利潤0.28億元，同比+43.65%。結(jié)合公告信息，首次給予“增持”投資評級，并點評如下：
前三季度營收和利潤同比高速增長，22Q3扣非歸母凈利潤同比下降主要系政府補助影響。華大九天22Q1-Q3營收4.83億元，同比+40.04%，營收同比高速增長主要系國內(nèi)EDA行業(yè)持續(xù)增長，公司市場份額持續(xù)提升，帶動公司的軟件銷售業(yè)務收入持續(xù)增長，歸母凈利潤1.13億元，同比+46.88%，扣非歸母凈利潤0.28億元，同比+43.65%，22Q1-Q3公司非經(jīng)常性損益金額為8449萬元，其中計入當期損益的政府補助為7951萬元。22Q1-Q3毛利率為88.9%，同比+1.75pcts，毛利率同比提升主要系毛利率更高的EDA軟件業(yè)務占比提升所致，凈利率23.37%，同比+1.09pcts。單季度來看，22Q3營收2.16億元，同比+33.20%/環(huán)比+27.63%，歸母凈利潤0.72億元，同比+26.81%/環(huán)比+141.82%，扣非歸母凈利潤0.25億元，同比-16.94%/環(huán)比+83.44%，單季度扣非歸母凈利潤同比下降主要系22Q3非經(jīng)常性損益中的政府補助高達4602萬元。22Q3毛利率85.6%，同比-4.35pcts/環(huán)比-2.39pcts，凈利率33.48%，同比-1.68pcts/環(huán)比+15.81pcts。
模擬與平板顯示電路全流程廠商，數(shù)字電路和晶圓制造不斷完善。22H1公司全流程EDA工具系統(tǒng)/數(shù)字電路設計EDA工具/晶圓制造EDA工具/技術開發(fā)服務營收占比為66.7%/10.2%/12.5%/4.9%。公司是國內(nèi)唯一能夠提供模擬電路設計全流程EDA工具的本土企業(yè)，模擬全流程整體可支持28nm及以上制程設計，其中電路仿真工具可支持5nm，晶體管級電源完整性分析工具可支持14nm。同時具備平板顯示電路設計全流程EDA工具系統(tǒng)，已進入京東方等主要平板廠商體系。在數(shù)字電路設計部分環(huán)節(jié)提供特色方案，其中部分工具可支持5nm工藝制程，公司預計到2025年左右完成設計類所需全流程工具系統(tǒng)建設。從2018年開始建立晶圓制造工程服務團隊，能夠提供包括器件建模和PDK開發(fā)等服務。
國際限制的環(huán)境下，華大九天作為國內(nèi)EDA龍頭有望率先受益于國產(chǎn)替代。2022年8月13日美國商務部發(fā)布最終規(guī)定，對設計GAAFET結(jié)構(gòu)集成電路所必須的EDA軟件實施新的出口管制。GAAFET是相對于FinFET更先進的技術，F(xiàn)inFET技術最多能做到3nm，而GAAFET可以實現(xiàn)2nm?？紤]到目前國內(nèi)先進制程相比于2nm仍有一定距離，預計短期對于國內(nèi)高端芯片影響較小，但是潛在阻礙了國內(nèi)高端芯片長期發(fā)展的道路。華大九天作為國內(nèi)EDA龍頭廠商，在國際限制加劇和自主可控需求不斷提升的背景下，有望率先受益于國產(chǎn)化大趨勢。
投資建議?？紤]到華大九天是國內(nèi)收入規(guī)模最大、產(chǎn)品覆蓋最廣的EDA龍頭企業(yè)，公司有望深度受益于EDA行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢，同時公司平板顯示電路和模擬設計EDA工具已經(jīng)具備全流程能力，數(shù)字設計EDA工具、制造類EDA工具同步研發(fā)拓展，未來有望維持較高的成長性。我們預計公司22/23/24年營業(yè)收入為7.71/10.08/12.89億元，22/23/24年歸母凈利潤為1.85/2.43/3.11億元，對應EPS為0.34/0.45/0.57元，對應PE為299.1/227.9/177.8倍，首次給予“增持”投資評級。
風險提示：技術創(chuàng)新、產(chǎn)品升級的風險；市場競爭風險；無控股股東及實際控制人風險；稅收優(yōu)惠及政府補助政策風險；國際局勢風險。
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