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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月宏觀友好度評(píng)分繼續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)基本面的改善和A股市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)形成背離，主要原因是風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性壓制；若國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素邊際緩和，市場(chǎng)將迎來(lái)明顯反彈。風(fēng)格差異指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，短期而言新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域依然是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)；未來(lái)風(fēng)格切換的良機(jī)將同步于風(fēng)格差異指標(biāo)拐點(diǎn)的到來(lái)。
　　摘要：
　　從周期模型的嵌套中派生出一套宏觀指標(biāo)體系。我們從三種不同的周期劃分中提煉出滯脹指標(biāo)、滯銷(xiāo)指標(biāo)和貨幣供需缺口指標(biāo)。對(duì)三個(gè)壓力指標(biāo)進(jìn)行綜合考慮可得到宏觀友好度評(píng)分，用以輔助中期股票倉(cāng)位決策。對(duì)其進(jìn)行兩兩比較可得到風(fēng)格差異指標(biāo)，可輔助風(fēng)格配置比例決策。
　　基于9月宏觀數(shù)據(jù)更新三大壓力指標(biāo)。滯脹指標(biāo)高位回落，美林周期剛走出滯脹象限；滯銷(xiāo)指標(biāo)繼續(xù)回落，庫(kù)存周期已處于被動(dòng)去庫(kù)存階段；貨幣供需缺口指標(biāo)創(chuàng)新低，金融周期短期依然非常友好。
　　相應(yīng)更新宏觀友好度評(píng)分和風(fēng)格差異指標(biāo)。9月宏觀友好度評(píng)分繼續(xù)上行，股市的弱勢(shì)表現(xiàn)主要受風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制；風(fēng)格差異指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，短期成長(zhǎng)風(fēng)格彈性仍在，同時(shí)市場(chǎng)將密切關(guān)注指標(biāo)拐點(diǎn)的出現(xiàn)時(shí)間。
　　股票倉(cāng)位建議：宏觀友好度評(píng)分繼續(xù)回升至49分，和短期股市的弱勢(shì)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，其背后是風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性大幅下降的壓制；未來(lái)一個(gè)季度內(nèi)，若制約風(fēng)險(xiǎn)偏好的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素出現(xiàn)邊際緩解，更多投資者將會(huì)把注意力重新投入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的改善趨勢(shì)上，A股市場(chǎng)有望看到一次明顯的反彈過(guò)程。
　　風(fēng)格配置建議：風(fēng)格差異指標(biāo)繼續(xù)上行并創(chuàng)歷史新高，短期而言長(zhǎng)久期股票資產(chǎn)依然是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。未來(lái)一個(gè)季度，隨著庫(kù)存周期繼續(xù)改善以及金融周期拐點(diǎn)隱現(xiàn)，風(fēng)格切換的成熟時(shí)機(jī)將同步于風(fēng)格差異指標(biāo)的拐點(diǎn)而到來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型主觀性，歷史數(shù)據(jù)有偏，模型失效，尾部風(fēng)險(xiǎn)。