>> 國(guó)泰君安-2022年9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：政策有底，上限不高-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大?。?/td>
| 1568KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀：
三季度GDP同比增長(zhǎng)3.9%，略超市場(chǎng)預(yù)期。從分項(xiàng)來看，保供穩(wěn)價(jià)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)回升，地產(chǎn)跌幅收窄，制造業(yè)、基建維持高位，消費(fèi)小幅回溫，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的特征沒有改變，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有待進(jìn)一步改善。四季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境維持“政策有底、上限不高”的狀態(tài)，出口回落、地產(chǎn)疲弱使得穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然不小，短期仍需基建和制造業(yè)投資托底，全年GDP在3-3.5%之間。
摘要：
GDP：三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%，二三產(chǎn)業(yè)是主要支撐。穩(wěn)增長(zhǎng)政策在8-9月密集落地見效，經(jīng)濟(jì)逐月改善。9月以來雖然防疫措施收緊，但三季度二三產(chǎn)業(yè)依舊強(qiáng)于季節(jié)性，表明疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響已經(jīng)在減弱。
生產(chǎn)：高溫天氣褪去，保供穩(wěn)價(jià)帶動(dòng)工業(yè)品生產(chǎn)回升。9月工業(yè)增加值同比6.3%（前值4.2%），超出市場(chǎng)預(yù)期，與9月疫情緩解有關(guān)，此外高溫天氣褪去導(dǎo)致電力生產(chǎn)回落的同時(shí)，也給制造業(yè)開工創(chuàng)造了良好環(huán)境，限電擾動(dòng)結(jié)束，企業(yè)加速趕工，結(jié)構(gòu)角度，高技術(shù)鏈條穩(wěn)中向好，中游原材料大幅回升。往后看，除了高技術(shù)制造業(yè)，內(nèi)需的逐漸升溫將帶動(dòng)中游原材料的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能，目前鋼鐵、有色、化工生產(chǎn)邊際提升明顯。
投資：地產(chǎn)跌幅收縮，制造業(yè)、基建維持高位。制造業(yè)投資同比維持高位，央行設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款將帶來進(jìn)一步支撐。房地產(chǎn)投資降幅收窄，竣工好于新開工和施工，商品房銷售改善，盡管地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏尚存不確定性，但最差的時(shí)期大概率已經(jīng)過去?；ㄍ顿Y維持高位，不斷推出的增量資金支持將使后續(xù)基建資金相對(duì)充裕，托底四季度經(jīng)濟(jì)。
社零：疫情緩解帶動(dòng)消費(fèi)動(dòng)能小幅回溫，后續(xù)促消費(fèi)政策亟需發(fā)力。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月增速2.5%（前值5.4%），剔除基數(shù)擾動(dòng)，實(shí)際動(dòng)能小幅回溫，服務(wù)和限額以下消費(fèi)同時(shí)回暖皆指向疫情好轉(zhuǎn)帶來的貢獻(xiàn)，必選內(nèi)部分化，煙酒有所回落，可選多數(shù)回升。往后看，疫后財(cái)富效應(yīng)縮水疊加疫情擾動(dòng)，目前消費(fèi)長(zhǎng)期趨勢(shì)依然處于下行的通道中，而外需回落背景下內(nèi)需的重要性邊際升溫，四季度亟需出臺(tái)大規(guī)模的促消費(fèi)政策對(duì)沖就業(yè)壓力。
三季度GDP略超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因一是8-9月穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地的效果好于預(yù)期，二是疫情負(fù)面沖擊弱于預(yù)期。從分項(xiàng)來看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的特征沒有改變。展望四季度，出口回落、地產(chǎn)疲弱等因素決定四季度穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然不?。?br> 盡管16-24歲人群失業(yè)率有所下降，但城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率出現(xiàn)逆季節(jié)性上行，結(jié)合中小企業(yè)信心指數(shù)自7月以來連續(xù)兩月下行，表明中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然比較困難。
地產(chǎn)方面，雖處于復(fù)蘇通道，但政策仍留有空間。
出口方面，隨著海外資本開支下行，四季度出口快速下行風(fēng)險(xiǎn)的較高，將成為四季度拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要的因素。
基建、制造業(yè)投資資金仍然比較充足，但高基數(shù)下四季度固定資產(chǎn)投資難以進(jìn)一步上行。
綜合來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境維持“政策有底、上限不高”的狀態(tài)，短期仍然需要基建和制造業(yè)投資托底。三季度月度GDP逐月小幅提升，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能與三季度基本持平，考慮到21年四季度基數(shù)略高，單季GDP增速可能在3.8%左右，全年GDP增速在3%-3.5%之間。
|
|
