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疫情擾動(dòng)拖累9月社零增速，同比+2.5%。2022M9社零總額3.77萬(wàn)億元，受局部疫情拖累，增速較上月回落，同比+2.5%（2022M8同比+5.4%）；除汽車(chē)以外消費(fèi)品零售額3.4萬(wàn)億元，同比+1.2%。2022M1-9社零總額累計(jì)同比0.7%，其中除汽車(chē)以外消費(fèi)品零售額同比+0.7%。分渠道看，2022M9實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為9960億元，同比+14.5%；2022M1-9實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為8.24萬(wàn)億元，同比+6.1%。2022M9實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零總額的比例為26.4%，同比+2.8pp。分品類(lèi)看，2022M9增速前三的品類(lèi)有：汽車(chē)類(lèi)（同比+14.2%，2022M1-9同比+0.4%）、石油及制品類(lèi)（同比+10.2%，2022M1-9同比+14.0%）、中西藥品類(lèi)（同比+9.3%，2022M1-9同比+9.4%）。
　　地產(chǎn)銷(xiāo)售降幅收窄，竣工初現(xiàn)企穩(wěn)，家具需求有望好轉(zhuǎn)。家具類(lèi)：2022M9同比-7.3%（2022M8同比-8.1%）。地產(chǎn)方面：2022M9住宅銷(xiāo)售面積同比降幅收窄，保交付政策下竣工數(shù)據(jù)在M8大幅回暖后保持穩(wěn)定。2022M9住宅銷(xiāo)售面積同比-17.9%（2022M8為-24.5%）；住宅竣工面積同比-6.2%（2022M8為-5.2%）。家具類(lèi)社零仍有承壓，但降幅環(huán)比收窄+0.8pp，龍頭企業(yè)與行業(yè)的分化態(tài)勢(shì)延續(xù)。后續(xù)來(lái)看，保交付下竣工有望持續(xù)修復(fù)，家具行業(yè)需求有望好轉(zhuǎn)。開(kāi)學(xué)季推動(dòng)下文化辦公用品類(lèi)保持上行態(tài)勢(shì)：2022M9同比+8.7%（2022M8同比+6.2%），環(huán)比+15.7%。日用品類(lèi)增速回升：日用品類(lèi)2022M9同比+5.6%（2022M8同比+3.6%）。金銀珠寶類(lèi)：2022M9同比+1.9%（2022M8同比+7.2%）。
　　保交付下竣工回暖有望帶動(dòng)家具景氣度，關(guān)注雙十一大促，必選首推【中順潔柔】。必選消費(fèi)方面，首推管理改善，漿價(jià)有望回落利潤(rùn)彈性或于2023年釋放的【中順潔柔】；以及2022Q2受上海疫情影響較大，2022H2低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的文具龍頭【晨光股份】。家具方面，房地產(chǎn)竣工銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖或?qū)⑨尫判乱惠喖揖咝枨?，我們重申?）家具行業(yè)持續(xù)分化，龍頭憑借較強(qiáng)的零售能力，快速布局整裝、拎包等渠道獲取碎片化流量;2）頭部企業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫情期間憑借多元化流量獲取方式及較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力受損程度小于行業(yè)，疫后修復(fù)階段行業(yè)集中度有望加速提升；3）從中長(zhǎng)期角度看，存量房占比持續(xù)提升，存量房二次更新需求有力支撐家居行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)?？⒐せ嘏B加“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，行業(yè)景氣度有望修復(fù)。推薦標(biāo)的：【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【喜臨門(mén)】；建議關(guān)注：【江山歐派】、【志邦家居】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，行業(yè)景氣度下降等。注：估值截至2022/10/24。