>> 招商證券-日銀外匯干預(yù)的白與黑-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大?。?/td>
| 2155KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
謝亞軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一切歷史都是當(dāng)代史，一切歷史都是思想史。
事件：2022年10月21日日元匯率一度貶至151.9420的1990年以來最弱水平。北京時間21日晚21時日元匯率開始快速走強，收盤至147.6505，有消息稱這是因日本銀行連夜加班進行外匯干預(yù)所致。
摘要：
9月22日日本銀行宣布干預(yù)阻止日元匯率貶值以來，市場嚴(yán)重質(zhì)疑其干預(yù)是否能夠起作用，擔(dān)心主要有三個方面：一是，日本外匯儲備的規(guī)模是否足以滿足干預(yù)需要？二是，日本銀行的寬松貨幣政策與匯率干預(yù)之間的存在政策沖突，究竟以誰為主？三是，更根本的問題是，日元貶值壓力來自日美貨幣政策的分化，未來將何去何從？是等待美聯(lián)儲放松還是日銀開始貨幣政策正?；?？
干預(yù)不是目的，只是手段。黑田東彥很清楚僅僅依靠有限的外匯儲備不可能戰(zhàn)勝市場，因此只能依靠“短促出擊”方式阻擊做空日元的力量，以維護日本銀行貨幣政策的有效性。
日本銀行希望維持寬松貨幣政策立場，而非防守匯率。鑒于避免匯率政策與貨幣政策主次顛倒是日本泡沫危機的重大教訓(xùn)，黑田東彥希望依靠外匯市場干預(yù)和日元的匯率浮動，維護貨幣政策的有效性（以我為主），盡可能堅持寬松的貨幣政策立場。
日元匯率的貶值壓力根本上來自于日美經(jīng)濟基本面和貨幣政策立場的分化。短期內(nèi)看到美聯(lián)儲貨幣政策拐點還為時尚早，再出現(xiàn)一次類似《廣場協(xié)議》的國際政策協(xié)調(diào)的條件也不具備，最可能出現(xiàn)變數(shù)的是日本銀行貨幣政策立場，畢竟2022年9月日本的通脹率31年來首次突破3%。
日本銀行面臨的政策困境對我國有不少政策啟發(fā)。有一點特別值得強調(diào)，那就是匯率政策要服務(wù)于貨幣政策目標(biāo)，貨幣政策始終應(yīng)堅持以我為主。此外，面對多年罕見的外部沖擊，臨時干預(yù)仍應(yīng)作為央行備選工具。
風(fēng)險提示：地緣政治、日本銀行貨幣政策立場變化。
|
|
