>> 招商證券-A股趨勢(shì)與風(fēng)格定量觀察：震蕩筑底階段，哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1186KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
綜合來(lái)看，由于短期盈利的沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)U型反彈、震蕩磨底的概率在逐步增加。從最新市場(chǎng)的估值中位數(shù)來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值相對(duì)九月底已有所修復(fù)，當(dāng)前處于歷史25%分位數(shù)，處于略偏低水平，對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期的指數(shù)收益有正向的貢獻(xiàn)。但當(dāng)前面臨的不確定性在于三四季度市場(chǎng)盈利的沖擊，一方面結(jié)合分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)中證800指數(shù)2022年全年的盈利增速預(yù)測(cè)，自8月份以來(lái)持續(xù)下調(diào)，從10.61%下降至9.18%；另一方面結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)自上而下的預(yù)判，由于PPI的持續(xù)下行以及經(jīng)濟(jì)增速的修復(fù)放緩，三季度仍有顯著的下行壓力，自上而下的全年盈利增速預(yù)測(cè)值降至負(fù)數(shù)，因而指數(shù)的反彈難以一蹴而就。
近期總量層面上可以觀察到市場(chǎng)的一些積極信號(hào)：一方面來(lái)源于盈利預(yù)期的改善，尤其值得關(guān)注的是信貸增速在九月的大幅反彈，有助于改善投資者對(duì)基本面的預(yù)期，且總量流動(dòng)性的改善有效收窄了信用利差，反映出投資者信心的修復(fù)；另一方面則來(lái)源于市場(chǎng)情緒的改善，各類(lèi)寬基指數(shù)的隱含波動(dòng)率也回歸至歷史均值水平，尤其是前期漲幅較高的中證1000指數(shù)波動(dòng)率，近期也出現(xiàn)了觸頂回落。
綜合來(lái)說(shuō)，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者可以超配權(quán)益積極布局，對(duì)于短期絕對(duì)收益投資者而言，可在維持標(biāo)配的基礎(chǔ)上風(fēng)格偏向成長(zhǎng)，通過(guò)調(diào)整風(fēng)格來(lái)提升收益彈性。
2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史25%分位數(shù)，已充分定價(jià)較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升到年化15%附近，當(dāng)前A股將再次步入可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場(chǎng)的預(yù)期收益，同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
對(duì)于靈活投資者，今年以來(lái)市場(chǎng)下跌接近20%而擇時(shí)模型下跌9%有效降低了回撤，在年初有效提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分擇時(shí)模型對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)持中性偏低評(píng)分，建議短期投資者標(biāo)配權(quán)益資產(chǎn)，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤(pán)風(fēng)格中超配大盤(pán)。成長(zhǎng)價(jià)值板塊中超配成長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
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