>> 民生證券-千味央廚(001215)2022年三季報點評：大B復蘇明顯，看好結構升級增強盈利-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,李嘯 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收10.3億元（+16.0%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元（+23.1%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.64億元（+17.1%）。單三季度實現(xiàn)營收3.8億元（+19.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元（+19.0%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元（+19.9%），業(yè)績符合預期。
三季度大B復蘇明顯，營收增速重回兩位數(shù)。分季度來看，22Q1/Q2/Q3營收分別為3.48/3.01/3.82億元，同比增長20.2%/8.0%/19.2%，Q3增速顯著提升。分渠道看，22H1公司直營/經(jīng)銷渠道銷售額占比分別為34.36%/65.64%(去年同期為41.15%/58.85%)，上半年公司餐飲大B客戶開關店、推新品等節(jié)奏均受疫情打亂，公司直營渠道銷售顯著承壓。而Q3公司核心大客戶百勝中國經(jīng)營顯著復蘇，加上公司在三季度向百勝推出法風燒餅、紅豆派新產(chǎn)品，以及原有產(chǎn)品供應占比提升，我們預計Q3直營渠道占比小幅回升。此外，近兩年公司積極培育頭部經(jīng)銷商，在人員、政策、市場策略等多個方面服務核心經(jīng)銷商，目前經(jīng)銷渠道已成為拉動公司業(yè)績持續(xù)增長的重要動力。分產(chǎn)品來看，公司持續(xù)打造“核心大單品”策略，22H1油條類/餃子類/蛋撻類銷售額分別為1.67/0.88/0.71億元，同比增長7.37%/97.99%/27.89%。（1）油條：22H1剔除第一大客戶的銷售額后，公司油條的銷售額同比增長27.26%，預計伴隨Q3百勝中國經(jīng)營修復，油條單品仍保持較快增長。（2）蒸煎餃：公司通過研發(fā)投入對蒸煎餃工藝進行了改進，同時在團餐渠道打開市場，蒸煎餃已經(jīng)成為拉動公司產(chǎn)品增長的重要力量，22H1蒸煎餃銷售額同比增長202.81%。（3）烘焙類：2022年公司重點發(fā)力烘焙類產(chǎn)品，目前公司已為客戶肯德基、盒馬、海底撈等上新多款烘焙類產(chǎn)品。公司產(chǎn)品多元布局成效顯著，預計將持續(xù)為公司帶來營收增量。
產(chǎn)品結構優(yōu)化提升毛利率，銷售費用增加。Q3公司毛利率23.11%（+0.70pcts），毛利率提升主要系公司產(chǎn)品結構優(yōu)化。Q3公司期間費用率14.43%（+0.81pcts），其中銷售費用率4.32%（+0.69pcts），管理費用率8.81%（+0.09pcts），財物費用率0.25%（-0.37pcts）。銷售費用提升主要系公司著力開發(fā)小B客戶、搶占市場份額，營銷費用投放增多。Q3公司凈利率6.27%（-0.01pcts），凈利率維持穩(wěn)定。
投資建議：預計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.66/19.11/24.21億元，同比+23.0%/+22.0%/+26.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01/1.33/1.76億元，同比+14.0%/32.4%/32.1%，EPS分別為1.16/1.54/2.03元，對應PE為47/36/27X?？春霉井a(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展能力持續(xù)提升，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求增長不及預期；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全問題
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