>> 德邦證券-千味央廚(001215)擁抱確定性主線，展望發(fā)展?jié)摿?221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉,韋香怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報告，22Q1-Q3實現(xiàn)營收10.3億元、同比+16.02%，歸母凈利潤0.7億元、同比增長23.12%，扣非歸母凈利潤0.64億元、同比+17.08%。其中Q3實現(xiàn)營收3.82億元、同比+19.21%，歸母凈利潤0.24億元、同比+18.95%，扣非歸母凈利潤0.24億、同比+19.94%。
●營收增長環(huán)比提速,大B端復蘇可見。(1)分渠道看，Q3大B端中公司第一大客戶百勝恢復較明顯，公司蛋撻產(chǎn)品在肯德基份額中大幅提升，法風燒餅與紅豆派成為新的長線單品:中式餐飲及瑞幸、叮咚買萊等其他大B渠道整體恢復較西式快餐稍慢;我們預計大B端全年整體收入同比增幅在10%-20%。小B端公司深耕早餐、團餐等渠道，開發(fā)適應場景的產(chǎn)品組合，協(xié)助經(jīng)銷商進行客戶開拓,公司對重點經(jīng)銷商培育效果延續(xù), Q3小B渠道維持較高收入增幅。(2)分產(chǎn)品看，油條作為第一大單品持續(xù)放量，增速符合公司預期;蒸煎餃全年有望沖擊2億體量;烘焙類產(chǎn)品中米糕等增幅較快，有望成為新的大單品。.
●產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+成本壓力竣解,盈利能力環(huán)比提升。2022Q3公司毛利率為23.11%,同比+0.70pct,環(huán)比+0.74pct,主因: (1)油脂等原材料價格仍有波動但整體呈現(xiàn)下行趨勢，公司成本壓力趨緩; (2)公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷精進生產(chǎn)工藝,成效逐步體現(xiàn)。費用方面，公司22Q3銷售費用率同比+0.69pct,費用投放有所增加，主因公司堅持培育重點經(jīng)銷商，持續(xù)開發(fā)小B端，搶占市場份額:公司管理/研發(fā)費用率分別同比+0.09/+0.39pct.疊加以上因素,公司22Q3凈利率為6.27%,環(huán)比+0.6pct,盈利能力有所修復。
●擁抱確定性主線。我們建議投資者關(guān)注“韌性更強”的確定性主線，看好公司在B端的渠道粘性，以及由此帶來的訂單確定性，公司油條獨家供應肯德基、蛋撻產(chǎn)品Q3在百勝渠道份額擴大、法風燒餅份額有望持續(xù)提升，且公司目前在手的訂單與新品起量均穩(wěn)定推進，我們對公司成長的確定性保持足夠信心。
●投資建議:速凍面點行業(yè)B端市場潛力巨大，千味央廚具備強研發(fā)能力與大客戶基本盤，隨著渠道完善、場景挖掘與推陳出新，公司有望步入發(fā)展快車道，我們預計公司2022-2024年營業(yè)總收入為15.90/19.64/24.02億元，2022-2024年歸母凈利潤為1.01/1.36/1.80億元，對應PE為47X/35X/26X,維持“買入”評級。
風險提示:行業(yè)競爭加劇，疫情反復，原材料價格波動，新增產(chǎn)能無法消化
|
|
