>> 中泰證券-千味央廚(001215)收入增速修復(fù)，成本壓力趨緩-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022前3季度，公司實現(xiàn)營收10.30億元，同增16.02%；歸母凈利潤6968.14萬元，同增23.12%；扣非歸母凈利潤6437.86萬元，同增17.08%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收3.81億元，同增19.21%；歸母凈利潤2392.98萬元，同增18.95%；扣非歸母凈利潤2381.16萬元，同增19.94%。
大客戶環(huán)比明顯恢復(fù)，大單品持續(xù)放量。2022Q3，公司實現(xiàn)營收3.81億元，同增19.21%，環(huán)比增長27%，預(yù)計主要系：1、7、8月國內(nèi)疫情得到控制，預(yù)計以西式快餐為代表的大B客戶快速恢復(fù)；2、大客戶上新速度預(yù)計加快，同時公司在大客戶中所占份額預(yù)計提升；3、重點經(jīng)銷商培育取得一定效果，預(yù)計經(jīng)銷渠道持續(xù)發(fā)力；4、伴隨經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，油條、蒸煎餃等大單品持續(xù)在小B中滲透。
成本壓力趨緩，盈利能力修復(fù)。2022年三季度公司毛利率為23.11%，同比提升0.70pct，環(huán)比提升0.74pct，預(yù)計主要系（1）22Q3油脂等大宗商品價格回落，預(yù)計公司成本壓力趨緩；（2）公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整部分低毛利產(chǎn)品；（3）公司生產(chǎn)工藝不斷精進，降損增效。費用方面，22Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比+0.69/+0.09/+0.39/-0.37pct，環(huán)比+1.24/-1.92/-0.04/+0.26pct,費用投放有所增加，預(yù)計主要原因系：1、公司持續(xù)培育重點經(jīng)銷商，加大經(jīng)銷商支持力度；2、部分細分產(chǎn)品賽道競爭有所加??；3、公司重點培育大單品，以期搶占市場份額。綜上，22Q3凈利率為6.27%，同比-0.01pct，環(huán)比+0.6pct，盈利能力有所修復(fù)。
業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，四季度展望積極。2022年三季度，公司在9月多地散發(fā)疫情擾動影響下，依舊實現(xiàn)了強勁的增長，Q4旺季預(yù)計持續(xù)發(fā)力力爭全年實現(xiàn)股權(quán)激勵目標。分產(chǎn)品看，公司延續(xù)原有產(chǎn)品策略，持續(xù)推進油條、蒸煎餃等單品在小B放量，核心大單品油條除去頭部客戶外預(yù)計保持30%左右增長，蒸煎餃2021年下半年開始發(fā)力，2022年全年有望沖刺2億規(guī)模。分渠道看，大客戶環(huán)比恢復(fù)良好，經(jīng)銷商持續(xù)賦能。經(jīng)銷商方面，持續(xù)加大經(jīng)銷渠道建設(shè)力度，多維度扶持優(yōu)質(zhì)大商，頭部經(jīng)銷商銷售占比預(yù)計將持續(xù)提升。大客戶方面，隨著疫情逐步緩解，百勝中國恢復(fù)情況良好&新品投放順利，華萊士/星巴克/瑞幸持續(xù)成長，同時公司進一步開拓盒馬、山姆等新零售渠道。
盈利預(yù)測：根據(jù)三季報，考慮疫情反復(fù)與原材料價格逐漸回落，我們預(yù)計公司22-24年營收分別為15.43/19.65/24.60億元（前次為16.0/20.0/24.7億元），凈利潤分別為1.02/1.42/1.85億元（前次為0.99/1.25/1.68億元）,對應(yīng)當前PE為42x、30x、23x。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期、新客拓展不及預(yù)期、食品安全事件。
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