久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公告2022年三季報(bào)，9M22公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤10.30/0.70/0.64億元，同比+16.02%/+23.12%/+16.33%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.82/0.24/0.24億元，同比+19.21%/+18.95%/+19.94%，22Q3收入、利潤基本符合預(yù)期。9M22基本EPS為0.80元。
　　經(jīng)銷渠道穩(wěn)增，百勝推新，增長環(huán)比提速。9M22收入同增16.02%，判斷主要系大客戶的持續(xù)開拓，及小B的快速放量所致，大客戶由于疫情反復(fù)預(yù)計(jì)增長有所承壓，但由于公司Q3在百勝的推新，預(yù)計(jì)大B累計(jì)降幅有所收窄，小B累計(jì)增幅在30%左右。22Q3收入同增19.21%，環(huán)比顯著提速，判斷主要系公司在Q3推進(jìn)百勝的上新，同時(shí)前20大經(jīng)銷商亦維持了40-50%的較快增長。
　　大B的正常供應(yīng)及新品推出拉動(dòng)毛利率環(huán)比提升。9M22毛利率為22.71%，同比+0.87pct，主要系小B提價(jià)紅利的釋放及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，此外公司主動(dòng)調(diào)整了較低毛利率的地瓜丸、芝麻球等產(chǎn)品亦有貢獻(xiàn)。22Q3毛利率為23.11%，同比+0.70pct，環(huán)比+0.74pct主要系：1）預(yù)計(jì)整體成本保持平穩(wěn)；2）大B產(chǎn)品的正常供應(yīng)（直營毛利率正常情況高于經(jīng)銷）及新品推出，為毛利率環(huán)比提升主因。
　　渠道投入提升，毛利率提升，盈利能力保持穩(wěn)定。9M22歸母凈利率6.76%，同比+0.39pct，扣非歸母凈利率6.25%，同比+0.02pct，歸母與扣非歸母凈利率之間的差值主要來自政府補(bǔ)助及所得稅影響額的差異。22Q3歸母凈利率6.27%，同比-0.01pct，扣非歸母凈利率6.24%，同比+0.04pct，盈利能力保持平穩(wěn)，拆解原因：1）毛利率同增0.70pct；2）22Q3總費(fèi)率14.43%，同比+0.81pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為4.32%/8.81%/1.05%/0.25%，同比+0.69pct/+0.09pct/+0.39pct/-0.37pct，其中銷售費(fèi)率提升，主要系Q3經(jīng)銷商渠道恢復(fù)投入，及零售事業(yè)部成立開拓下的投入提升協(xié)同所致，研發(fā)費(fèi)率同比下降主要系人員增加下薪酬增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)率提升與募投資金孳息提升、子公司利息支出減少有關(guān)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為速凍面米餐飲供應(yīng)鏈第一股，直營大客戶合作穩(wěn)定，經(jīng)銷小B客戶持續(xù)擴(kuò)張，疊加以銷定產(chǎn)帶來的高周轉(zhuǎn)、研發(fā)創(chuàng)新帶來的高附加值，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)托底，預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)收入的穩(wěn)健增長，及利潤的持續(xù)提升。我們根據(jù)公司三季報(bào)，略微調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-24年收入為15.30/18.40/22.18億元，同增20.1%/20.2%/20.5%，考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，歸母凈利潤為0.90/1.12/1.50億元，同增1.7%/24.3%/34.0%，對應(yīng)2022年10月24日收盤價(jià)，PE估值為47/38/28x，維持“審慎增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大B客戶受疫情影響經(jīng)營壓力大；疫情后B端修復(fù)不及預(yù)期；成本大幅上漲。