>> 東吳證券-百誠醫(yī)藥(301096)2022三季報點評：Q3業(yè)績超預(yù)期，各業(yè)務(wù)管線保持高增速-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022三季報，2022前三季度實現(xiàn)營收4.21億元（+89.3%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤1.45億元（+125.1%）；扣非歸母凈利潤1.33億元（+110.3%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流1.58億元（+154.3%）；業(yè)績超市場預(yù)期。
Q3收入環(huán)比加速，各業(yè)務(wù)條線均保持高增速：公司Q3營收和歸母凈利潤分別為1.75和0.60億元，同比增速為116%和155%，環(huán)比增速為16.8%和-8.1%；Q3同比保持高增速，收入環(huán)比再加速。按收入拆分，公司自主成果轉(zhuǎn)讓收入1.57億元（+152.9%），臨床前收入1.41億元（+56.2%），臨床收入約5810萬元（+46.8%），權(quán)益收入4422萬元（+112.8%）；各業(yè)務(wù)條線保持高速增長。
項目儲備充足，持續(xù)的研發(fā)投入不斷提高業(yè)績增長勢能。2022年前三季度研發(fā)投入1.14億元（+167%）。截至2022中報，公司已立項尚未轉(zhuǎn)化的自主研發(fā)項目250余項，在研的6項創(chuàng)新藥均為1類新藥且適應(yīng)癥市場前景廣闊，優(yōu)質(zhì)項目儲備為后續(xù)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)收打下基礎(chǔ)。銷售分成方面，截至2022年H1，公司擁有權(quán)益分成項目達51項，已獲批項目5項，有望持續(xù)帶來銷售分成收益。上半年公司新增訂單4億元，考慮到公司訂單完成較快，短期業(yè)績可見性強。
賽默項目成果初顯，CDMO業(yè)務(wù)拓展為公司帶來長期增量。截至2022年H1，賽默制藥累計承接項目219個，已完成項目落地驗證119個品種，申報藥品注冊44個品種。2022年上半年，賽默CDMO業(yè)務(wù)收入為2133萬元，其中，對外承接訂單實現(xiàn)收入734萬元。賽默不僅有利于加快百誠內(nèi)部項目的研發(fā)進度，充分的產(chǎn)能為承接客戶的CDMO訂單奠定基礎(chǔ)，打開業(yè)績長期增長天花板。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司轉(zhuǎn)化超預(yù)期增長，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期從1.80/2.84/3.80億元，修改為1.92/2.92/4.04億元，2022-2024年對應(yīng)PE估值分別為38/25/18倍；公司各業(yè)務(wù)管線高增速，我們看好公司成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：藥物研發(fā)失敗風險；市場競爭加劇風險；仿制藥一致性評價業(yè)務(wù)增速放緩或減少的風險；制藥企業(yè)仿制藥研發(fā)投入下降風險等。
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