>> 開源證券-浙江自然(605080)公司信息更新報告：2022Q3扣非凈利率穩(wěn)定，期待下游去庫存后再啟航-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大?。?/td>
| 675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q3下游去庫存致延遲發(fā)貨，扣非凈利潤仍有增長，維持“買入”評級
公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營收8.03億元（+20.82%），歸母凈利潤1.99億元（+8.84%），扣非歸母凈利潤2.04億元（+19.4%）。2022Q3實現(xiàn)營收1.68億元（-1.19%）收入下降主要系下游客戶處在去庫存周期，推單未砍單導(dǎo)致公司產(chǎn)值增長但發(fā)貨延后，歸母凈利潤0.25億元（-45.44%），扣非凈利潤0.399億元（+2.67%），歸母與扣非凈利潤差距主要系2022Q3人民幣大幅貶值導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)公允價值凈損失1871萬，同比增加1589萬所致?？紤]推遲發(fā)貨可能擠壓2023年訂單空間，我們下調(diào)2022-2024年預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為2.4/3.2/4.0億元（原為2.8/3.7/4.7億元），對應(yīng)EPS為2.4/3.1/4.0元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.1/15.3/12.1倍?？紤]10月下旬發(fā)貨量已有明顯改善，TPU產(chǎn)品垂直一體化競爭優(yōu)勢明顯，柬埔寨硬箱及家用充氣床墊預(yù)計貢獻(xiàn)增量，繼續(xù)維持“買入”評級。
預(yù)計傳統(tǒng)品類2023年外銷穩(wěn)定內(nèi)銷高增長，預(yù)計柬埔寨硬箱2023H1出貨
預(yù)計公司未來將圍繞氣墊/防水箱包/水上/車載用品四大核心品類發(fā)展，（1）傳統(tǒng)品類（不包括TPU家用充氣床墊）：外銷方面，2022Q4下游客戶清庫存完成后預(yù)計2023年外銷訂單量仍將有所增長，考慮原材料、匯率等因素后預(yù)計報價有低單位數(shù)增長；內(nèi)銷方面，預(yù)計針對性開發(fā)新產(chǎn)品及國內(nèi)精致露營帶動下內(nèi)銷訂單仍有較高增長。（2）柬埔寨產(chǎn)能：預(yù)計2022Q3已逐步生產(chǎn)配件，注塑保溫箱2023年已有明確訂單，目前已進(jìn)入設(shè)備調(diào)試和試產(chǎn)階段，預(yù)計2023H1出貨。
2022Q3費(fèi)用端受益于積極控費(fèi)及匯兌收益，扣非凈利率保持穩(wěn)定
?。?）2022Q3毛利率為37.05%（-0.99pct），同比下降預(yù)計主要系銷售費(fèi)用統(tǒng)計口徑的變動影響，預(yù)計2022Q4口徑回歸可比狀態(tài)，環(huán)比+1.79pct有所改善；期間費(fèi)用率為11.04% （ -0.64pcts ），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.77%/7.96%/5.45%/-4.14%，同比-0.78/+1.73/+1.94/-3.54pct，研發(fā)費(fèi)用率提升體現(xiàn)公司持續(xù)投入研發(fā)，財務(wù)費(fèi)用率同比下降主要系匯率波動帶來匯兌收益；凈利率14.87%（-12.06pct），扣非凈利率23.8%（+0.89pct）?？鄯莾衾瘦^穩(wěn)定。（2）營運(yùn)端：截至2022Q3存貨為2.03億元（+23.4%），環(huán)比2022H1增長21.3%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+16天/環(huán)比+28天；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.42億元（+13.61%）。
風(fēng)險提示：下游清庫存進(jìn)度不及預(yù)期、市場競爭加劇、新品類銷售不及預(yù)期。
|
|
