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■公司發(fā)布2022年三季報(bào)：1）2022Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元/+80.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元/+108.85%，歸母扣非凈利潤1.07億元/+108.52%。2）2022年前三季度：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元/+95.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元/+117.25%，歸母扣非凈利潤1.57億元/+117.30%。公司營收、利潤大幅上漲主要系產(chǎn)能持續(xù)增長，市場需求旺盛。
　　■費(fèi)用端控制良好，凈利率同比大幅提升。2022年前三季度公司毛利率為65.01%/+1.96pcts，其中單Q3毛利率為58.69%/-0.63pct，預(yù)計(jì)系產(chǎn)品終端價(jià)格略有波動(dòng)。收入高增攤薄費(fèi)用，2022Q3期間費(fèi)用率為3.15%/-9.24pcts，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.00%/1.48%/4.54%，同比-0.35pct/-1.20pcts/-2.82pcts，由于利息收入和匯兌損益增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.86%/-4.87pcts。費(fèi)用端優(yōu)化下公司盈利能力同比大幅提升，2022年前三季度凈利率為51.89%/+5.08pcts，單Q3凈利率為48.89%/+6.73pcts。
　　■供給端，定增落地，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。9月4日，公司披露定增落地，共募集39億元用于培育鉆石和工業(yè)金剛石的產(chǎn)能擴(kuò)張，根據(jù)募集說明書，將合計(jì)采購六面頂壓機(jī)1800臺，其中1500臺用于培育鉆石生產(chǎn)。本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，培育鉆石、金剛石單晶產(chǎn)能將分別達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能（以2022Q1實(shí)際產(chǎn)能折算）的5.32倍、2.53倍。
　　■需求端，9月印度培育鉆石數(shù)據(jù)出口端環(huán)比有所改善。根據(jù)GJEPC，2022年9月印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額1.10億美元，同比+8.3%，環(huán)比-2.2%，進(jìn)口額滲透率為6.6%/+0.9pct；裸鉆出口額1.78億美元，同比+85.6%，環(huán)比+24.2%，出口額滲透率為7.7%/+2.9pcts，除去年同期低基數(shù)外，主要系美國消費(fèi)旺季到來，下游備貨需求回升。
　　■布局下游品牌端，盈利能力有望進(jìn)一步提升。8月16日公司披露公告，將與潮宏基共同投資設(shè)立有限責(zé)任公司，參與創(chuàng)建并運(yùn)營培育鉆石飾品品牌，積極推廣培育國內(nèi)培育鉆石零售市場；同時(shí)擬通過全資子公司力量鉆石香港有限公司投資設(shè)立美國銷售服務(wù)公司，開展培育鉆石銷售、飾品銷售、客戶服務(wù)等業(yè)務(wù)，貼近下游市場，實(shí)現(xiàn)對終端客戶的本土化覆蓋。國內(nèi)+海外雙渠道切入C端，有望打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。
　　■投資建議：增持-A投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.25/8.48/12.10億元，同比+119%/+62%/+43%。給予2022年35xPE，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)152.25元。由于下游需求和價(jià)格波動(dòng)較大，出于審慎考慮，調(diào)整至增持-A投資評級。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：培育鉆石需求不及預(yù)期；海外疫情影響中游加工；募投項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效益；六面頂壓機(jī)供應(yīng)不足等。