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事件：公司發(fā)布22年三季報(bào)，22Q1-3實(shí)現(xiàn)收入54.06億（+59.2%YOY），歸母凈利潤16.05億（-9.9%YOY），扣非歸母凈利潤11.92億（+37.2%YOY），業(yè)績符合預(yù)期。
　　疫情影響消退，回款情況良好。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入18.12億元（+35.4% YOY），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元（-21.6% YOY），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.21億元（+29.0% YOY），歸母凈利潤同比下滑主要是公允價(jià)值變動凈收益由去年同期的11億元下滑至今年的4億元。盡管三季度全國散發(fā)式疫情仍然對公司營收略有影響，但是經(jīng)營性現(xiàn)金流較二季度明顯改善，從0.56億元上升至4.66億元。公司基本面良好，主營業(yè)務(wù)維持較高水平增長，占據(jù)國內(nèi)臨床CRO龍頭地位且優(yōu)勢明顯。
　　海外拓展穩(wěn)步推進(jìn)，龍頭地位穩(wěn)固。盡管短期國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資數(shù)據(jù)下滑，但FIC藥物出海需求依舊堅(jiān)挺，且相關(guān)研發(fā)投入受國家政策支持。泰格醫(yī)藥借助新冠疫情機(jī)遇廣泛布局海外，在歐州、美洲、澳洲及東南亞均有能力開展臨床試驗(yàn)。作為中國少有的具備全球多中心臨床試驗(yàn)?zāi)芰ο∪睒?biāo)的，泰格醫(yī)藥支持國內(nèi)創(chuàng)新藥物出海，涉及CGT、ADC、雙抗等多種類型藥物，公司營收有望隨著創(chuàng)新藥項(xiàng)目從臨床早期進(jìn)入臨床晚期快速上升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)臨床CRO龍頭，考慮疫情擾動導(dǎo)致的毛利率降低和公允價(jià)值變動凈收益較去年同期大幅度減少，我們下調(diào)公司22-24年EPS為3.39/4.32/5.20元（較前次預(yù)測分別下調(diào)6.86%/2.04%/ 0.38%），對應(yīng)22-24年P(guān)E為23/18/15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響導(dǎo)致臨床業(yè)務(wù)受阻；全球新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；投資收益波動。