>> 西部證券-愛美客(300896)2022年三季報點評：高成長產(chǎn)品接力續(xù)航，長線增長潛力可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比+45.58%，歸母凈利潤9.92億元，同比+39.96%，扣非后歸母凈利潤9.65億元，同比+44.06%；22年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元，同比+55.15%，歸母凈利潤4.01億元，同比+41.55%，扣非后歸母凈利潤3.95億元，同比+52.26%。
產(chǎn)品迭代接力成長，業(yè)績略超預(yù)期。公司22Q3收入同比+55.15%，預(yù)計隨高線城市疫情受控，前期積壓的求美需求逐步釋放。分產(chǎn)品看，嗨體系列優(yōu)勢穩(wěn)固，熊貓針搶灘眶周藍海，屬于該領(lǐng)域稀缺合規(guī)產(chǎn)品，泡泡針受益水光產(chǎn)品合規(guī)替代，政策優(yōu)勢顯著；濡白天使嚴控渠道+臨床效果優(yōu)異，穩(wěn)扎穩(wěn)打鑄就優(yōu)質(zhì)口碑，產(chǎn)品增勢良好；高端產(chǎn)品寶尼達聚焦長效抗衰，以產(chǎn)品功能與技術(shù)效果的雙重稀缺性構(gòu)筑壁壘，打入高質(zhì)量用戶心智。
毛利高位再提升，加碼研發(fā)助推長期盈利能力。公司22Q3毛利率94.94%，同比+0.92pcts，熊貓針、濡白天使等高毛利產(chǎn)品持續(xù)放量，帶動毛利率增長。銷售/管理費用率分別為7.88%/3.94%，同比-2.07pcts /-0.11pcts，受益規(guī)模效應(yīng)有所攤薄，但公司研發(fā)費用率同比+3.84pcts至8.34%，同時非經(jīng)常性損益同比下滑72.90%（主因持有交易性金融資產(chǎn)公允價值、投資收益變動），導(dǎo)致凈利率短期下滑6.41pcts至66.34%，扣非凈利率同比下滑1.24pcts。
龍頭乘合規(guī)之勢騰飛，豐富產(chǎn)品儲備有望打開成長新空間。公司前瞻性布局體重管理、肉毒賽道，同時利多卡因丁卡因乳膏等在研產(chǎn)品儲備豐富，有望與現(xiàn)有產(chǎn)品管線協(xié)同，不斷加深公司護城河；監(jiān)管不斷引導(dǎo)行業(yè)合規(guī)化、健康化發(fā)展，加速非合規(guī)機構(gòu)出清，公司嚴控渠道質(zhì)量，同時產(chǎn)品均具備合規(guī)資質(zhì)，長期有望受益于行業(yè)集中及市場良性擴容。
投資建議：預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為6.50/9.47/13.56元，對應(yīng)最新PE分別為71.7/49.2/34.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕吠茝V不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化
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