>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：財政收入好轉，但土地出讓收入仍低-221025
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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9月財政收入當月同比8.4%，好于前值的5.6%，財政收入增速在歷經(jīng)了連續(xù)四個月的較高負增后，近兩月壓力初有緩解。這一結果一是來自于同期經(jīng)濟表現(xiàn)的低位企穩(wěn)，疊加去年同期經(jīng)濟活躍度走弱對應的低基數(shù)；二是來自非稅收入的進一步盤活，9月非稅收入繼續(xù)加速，同比增速近40%；三是因為留抵退稅政策已接近尾聲。從收入進度方面來看，盡管累計進度仍明顯落后于歷史同期；但9月單月財政收入占比與歷史同期均值已基本一致。
9月一般公共預算收入同比8.4%，在前期由負轉正的基礎上進一步提高了2.9個百分點。
其中，中央一般公共預算收入同比4.3%（前值6.3%），拉高當月財政收入增幅1.9個百分點、地方一般公共預算本級收入同比11.7%（前值4.9%），拉高當月財政收入增幅6.6個百分點；稅收收入同比0.4%（前值0.6%），拉高當月財政收入增幅0.3個百分點、非稅收入同比39.7%（前值33.6%），拉高當月財政收入增幅8.2個百分點。
9月財政收入占比7.2%，為近年同期平均水平（2020年除外）；而1-9月財政收入進度達72.9%，仍顯著落后于歷史同期水平，主要來自前期的拖累，全年歉收為大概率事件。
分稅種看，主要拉動項依然來自國內(nèi)增值稅。在留抵退稅政策收尾的8月和9月，增值稅增速由前期的負增迅速轉為正增，分別拉高當月財政收入增幅2.0、2.3個百分點，均為當月貢獻度最大的稅種。其次是地產(chǎn)與土地相關稅種，雖仍為下拉力量，但降幅有所收窄，除基數(shù)因素外，與同期地產(chǎn)銷售投資項低位企穩(wěn)有關。
在8月國內(nèi)增值稅增速顯著高于前值的基礎上，9月國內(nèi)增值稅當月同比再次小幅走高1個百分點至6.7%，拉高當月財政收入增幅2.3個百分點（前值2.0個百分點），主要源自留抵退稅政策收尾。
另一個值得關注的是地產(chǎn)與土地相關稅種的拖累程度邊際轉弱，五項相關稅種合并后的9月同比增速-4.1%（前值-24.6%），五項相關稅種合并后拉低了9月財政收入增幅0.4個百分點（前值拉低了2.5個百分點）。其中，房產(chǎn)稅同比3.9%（前值-8.7%）、契稅同比-11.9%（前值-31.0%）、土地增值稅同比1.9%（前值-18.8%）、城鎮(zhèn)土地使用稅同比-2.0%（前值-18.2%）。
這一降幅的邊際收窄一則反映了8-9月的地產(chǎn)與土地相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)低位企穩(wěn)的跡象；二則與去年同期地產(chǎn)與土地表現(xiàn)開始走弱導致的低基數(shù)因素有關，9月這部分稅收同比的基數(shù)為-22.7%（前值-5.4%）。
隨著進出口貿(mào)易的降溫，進出口環(huán)節(jié)相關稅種表現(xiàn)較為平淡，進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比3.8%（前值6.1%）、外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比2.1%（前值3.8%）、關稅同比-3.6%（前值0.4%）。隨著外需的持續(xù)放緩，預計出口環(huán)節(jié)相關稅種同比增速將進一步放緩，由于這部分對稅收收入的主要影響成分為退稅，因此這一邊際變化對財政收入并非削弱。
此外，9月四大主要稅種中的個人所得稅表現(xiàn)也較為平穩(wěn)，當月同比11.2%（前值8.8%），拉高當月財政收入增幅0.8個百分點（前值0.75個百分點）。
主要下拉力量是印花稅、企業(yè)所得稅、車輛購置稅和國內(nèi)消費稅，分別拖累9月財政收入同比增幅1.4、0.7、0.6、0.4個百分點。這些均是同期經(jīng)濟結構特征的映射。印花稅降幅擴大主要來自證券交易印花稅增速的下行；企業(yè)所得稅連續(xù)兩個月負增長，一是源于企業(yè)盈利狀況仍待修復，二是來自對中小微企業(yè)、個體工商戶的稅收緩繳政策；消費稅增速由正轉負，應與同期消費環(huán)境不佳有關，同期餐飲收入轉為負增長；車輛購置稅降幅再次擴大，與同期汽車銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致。
下拉力方面，四大主要稅種中在9月呈負貢獻的是企業(yè)所得稅、國內(nèi)消費稅，同比分別為-12.2%（前值-3.0%）、-4.4%（前值5.2%）。
其次來自車輛購置稅，9月車輛購置稅當月同比-33.6%，較之前期有所收窄的-24.6%，降幅再次擴大。
本次下拉幅度最大的稅種來自印花稅，當月同比-47.2%（前值-38.6%），其中證券交易印花稅同比-42.3%（前值-31.9%）。
9月財政支出在8月邊際下行的基礎上，進一步小幅放緩0.2個百分點至5.4%，支出進度占比也較近年同期均值低1個百分點左右。財政支出的放緩，一方面來自收入端的掣肘；另一方面今年下半年開發(fā)性政策性金融工具的規(guī)模顯著擴大，疊加追增的5000億元專項債規(guī)模，廣義財政支出力度基本能夠滿足相應穩(wěn)增長需求，即今年下半年的基建投資的高增長主要并不依賴于狹義財政。從支出方向看，9月支出領跑項來自衛(wèi)生健康支出，同比增速上行13個百分點至24.6%。
9月一般公共預算支出同比進一步放緩至5.4%（8月5.6%，7月9.9%）。支出進度占比9.4%，與近年同期平均水平10.4%略低。二者共同反映了財政支出力度自8月以來的逐步放緩趨勢。
分結構來看，9月支出分項增速由高到低依次有：衛(wèi)生健康（同比24.6%，前值11.6%）、社保就業(yè)（同比10.0%，前值17.0%）、債務付息（同比8.1%，前值16.2%）、教育（同比7.8%，前值11.4%）、農(nóng)林水事務（同比-2.0%，前值-8.2%）、文旅體育傳媒（同比-3.1%，前值-3.0%）、環(huán)保（同比-5.7%，前值-15.4%）、城鄉(xiāng)
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