>> 國泰君安-華致酒行(300755)2022年三季報點評：短期承壓，期待改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司22Q3業(yè)績低于預(yù)期，疫情下精品酒銷售受影響較大，盈利能力承壓，公司逆勢擴(kuò)張銷售團(tuán)隊，未來隨需求恢復(fù)，渠道優(yōu)勢有望體現(xiàn)。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級?？紤]銷售受疫情影響較明顯，下調(diào)2022-24年EPS預(yù)測至1.15(-0.73)/1.75(-0.84)/2.40(-0.89)元，參考可比公司給予23年19XPE，下調(diào)目標(biāo)價至33.25元。
業(yè)績低于預(yù)期。公司22Q1-3營收74.80億元、同比+25.26%，歸母凈利3.54億元、同比-39.14%，扣非凈利3.41億元、同比-39.53%。22Q3單季營收21.05億元、同比+4.32%，歸母凈利0.33億元、同比-84.76%，扣非凈利0.28億元、同比-86.35%。公司收入/利潤低于預(yù)期，預(yù)計22Q3高端名酒銷售相對平穩(wěn)，精品酒銷售仍受到疫情較明顯影響，結(jié)構(gòu)影響下利潤端承壓相對顯著。
盈利階段性承壓，營銷逐步恢復(fù)。22Q3單季度整體毛利率同比-7.2pct至12.5%，主要系疫情影響下：1）流量型名酒占比提升，精品酒受影響相對較大；2）對終端客戶的產(chǎn)品政策增加以促進(jìn)銷售，部分產(chǎn)品毛利率有所下降。22Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比上升2.1/0.2/0.3pct，銷售費用率上升主要系銷售人員增加以及營銷費用投入逐步恢復(fù)所致。22Q3凈利率同比-9.1pct至1.6%。
渠道優(yōu)勢鞏固，期待需求改善。銷售團(tuán)隊逆勢擴(kuò)張、營銷活動逐步恢復(fù)，積極助力終端動銷，從而鞏固渠道優(yōu)勢、為未來規(guī)模增長奠定基礎(chǔ)。未來隨著終端需求逐步恢復(fù)、公司精品酒動銷改善及新品推出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望逐步改善、帶動盈利能力逐步修復(fù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；疫情反復(fù)；信用收緊等。
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