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季報亮點：1、營收和PPOP同比有所抬升，凈利潤同比增25.8%。平安銀行2022年前三季度營收同比增8.7%、PPOP同比增10.7%，營收增速較中報微升4BP，PPOP增速較中報提升84BP。歸母凈利潤同比增25.8%，總體保持高位穩(wěn)定。2、單季日均凈息差環(huán)比升6bp，主要是資產端收益率提升貢獻。生息資產收益率環(huán)比上升4bp至4.82%，貸款投放特別是個人貸款投放增加推動；負債端成本環(huán)比保持平穩(wěn)，定價微幅負貢獻、結構因子正貢獻。3、零售端回暖推動資負結構優(yōu)化，公司端持續(xù)加強實體經濟支持力度。Q3新增個人存款294億，新增個人貸款481億，均好于二季度增幅。零售信貸方面，重點發(fā)力持證抵押貸款，單季余額凈增501億。公司信貸方面，前3季度持續(xù)加大實體經濟支持力度，前3季度普惠型小微企業(yè)貸款、民營企業(yè)貸款、制造業(yè)中長期貸款、綠色貸款余額較上年末分別增長24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、資產質量總體保持相對平穩(wěn)。不良率1.03%，環(huán)比基本持平，不良生成1.56%，環(huán)比小幅0.6個點，對公不良低位改善。5、客戶數和AUM總體增長平穩(wěn)。零售客戶數1.24億、同比增速6.9%，客戶數總量不低，總體增長平穩(wěn)。零售AUM3.53萬億、同比增15.7%；私行達標客戶數7.81萬戶，同比增15.4%。私行AUM1.58萬億，同比增17.6%，環(huán)比增速較上期有所回暖。
　　季報不足：1、凈手續(xù)費收入仍延續(xù)下行趨勢、同比-12.0%。前三季度實現財富管理手續(xù)費收入51.05億元，同比下降20.7%。2、零售資產不良環(huán)比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期紓困客戶陸續(xù)到期，加速進入化解階段，零售貸款不良率環(huán)比提升5BP至1.23%，較上年末提升2BP。
　　投資建議：公司戰(zhàn)略執(zhí)行能力強，隨著“重塑資產負債經營”的新三年目標逐步邁進，預計綜合收益可以實現穩(wěn)步上行。公司2022E、2023EPB0.57X/0.50X；PE4.61X/4.05X（股份行PB 0.49X/0.44X；PE 4.04X/3.72X），當前估值處于近5年估值中樞的中下游區(qū)間。公司背靠集團科技與綜合金融，對公、零售業(yè)務拓展均具有明顯優(yōu)勢，中長期看，有望轉型為優(yōu)質銀行。建議投資者繼續(xù)積極關注其轉型力度。
　　注：根據3Q22季報，我們微調盈利預測，預計2022-2023年歸母凈利潤為457億和519億（前值為459億和513億）
　　風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。