>> 山西證券-青島啤酒(600600)22Q3旺季業(yè)績高增，高端化進(jìn)程依舊-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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事件描述
事件：公司公布2022年三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入291.10億元，同比增長8.73%，歸母凈利潤42.67億元，同比增長18.17%，其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，同比增長16.00%，歸母凈利潤14.15億元，同比增長18.37%。
事件點評
22Q3疫情趨緩下銷量恢復(fù)，助力營收增長。公司22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入291.10億元，同比+8.73%。拆分量價，公司22Q1-3完成啤酒銷量728萬千升，同比+2.78%；噸酒價3999元/千升，同比+5.79%。其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)產(chǎn)品銷量395萬千升，同比+4.47%。22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，同比+16.0%。拆分量價，22Q3完成啤酒銷量256萬千升，同比+10.64%；噸酒價3844元/千升，同比+4.85%。上半年在疫情反復(fù)影響下，銷售量一度有所承壓，公司Q3推出旺季戰(zhàn)役“夏日風(fēng)暴”，同時7-8月份在疫情緩解及多地天氣炎熱支撐之下，銷量實現(xiàn)較高增長，雖然9月以來局部地區(qū)疫情散發(fā)，但伴隨步入消費淡季，對公司影響較小。同時三季度現(xiàn)飲渠道逐月有所回暖，中高檔產(chǎn)品需求回升，噸價水平依舊保持向上趨勢；量價齊升之下助力公司22Q3營收增長。
成本壓力趨緩，盈利能力穩(wěn)定向好。22Q1-3/Q3公司毛利率為38.06%/38.00%，同比+0.06/-0.23pct，上半年公司通過部分原材料價格鎖價及產(chǎn)品提價，助力毛利率穩(wěn)定向好。22Q3以來原材料成本壓力趨緩，同時由于中檔品牌銷量增長較快，綜合之下公司第三季度毛利率基本持平，前三季度盈利能力穩(wěn)定向好。22Q1-3/Q3公司凈利率為14.66%/14.38%，同比+1.17/+0.29pct，其中22Q1-3銷售費用率/管理費用率分別同比-0.11/-0.15pct。面對疫情和成本壓力雙重挑戰(zhàn)，公司通過持續(xù)優(yōu)化管理體系，提高運營效率，實現(xiàn)凈利率穩(wěn)步提高。去年Q3以來成本開始顯著上漲，未來成本逐步進(jìn)入下降通道，23年成本回落紅利將充分釋放，公司盈利能力穩(wěn)定向好。
投資建議
中長期看，公司繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)升級，同時不斷完善終端布局。未來將繼續(xù)憑借優(yōu)質(zhì)渠道，不斷擴(kuò)大中高端市場份額，助力其收入穩(wěn)定增長。根據(jù)公司三季報，略上調(diào)公司盈利預(yù)測：2022-2024年公司營業(yè)收入分別為324.33/347.76/370.89億元，同比增長7.5%/7.2%/6.7%。歸母凈利潤36.98/41.65/45.06億元，同比增長17.2%/12.6%/8.2%。對應(yīng)EPS分別為2.71/3.05/3.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為38.4/34.1/31.5倍，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品升級不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新冠疫情反復(fù)，原材料價格上漲超預(yù)期等。
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