>> 東方證券-火星人(300894)三季度業(yè)績承壓，營銷投入持續(xù)加碼-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君,吳瑾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年三季報，2022年前三季度的實現(xiàn)營業(yè)收入16.42億元，同比增長2.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比下降19.94%。其中，單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比下降8.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤8043.87萬元，同比下降40.03%。
三季度疫情反復(fù)抑制線下成交，公司業(yè)績承壓。2022年單三季度，公司營收同比下降8.57%。（1）集成灶品類，線上銷售表現(xiàn)相對優(yōu)于線下渠道。線上方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，三季度集成灶線上銷售額約11.18億元，同比增長6.25%，火星人三季度線上渠道零售額約2.82億元，同比增長10.51%，零售額市占率同比提升約0.7pct至25.24%；線下方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，三季度集成灶線下銷售額同比下降3.5%（KA賣場口徑），推測三季度疫情反復(fù)、線下門店訂單成交受阻情形下，公司線下渠道收入亦有承壓。（2）水洗類產(chǎn)品，推測于三季度實現(xiàn)較好增長，根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2022年前三季度火星人洗碗機線上銷售額同比增長58.81%，銷售額市占率同比提升1.1pct至3.49%。
三季度盈利能力顯著承壓，營銷投入持續(xù)加碼。2022年三季度公司實現(xiàn)毛銷差22.53%，同比下降4.8pct，推測一方面源于蒸箱款等高毛利產(chǎn)品收入占比下降，以及家裝、工程等低毛利渠道收入占比提升造成毛利率承壓，另一方面源于公司持續(xù)加碼全渠道拓展、經(jīng)銷商扶植等營銷投入，導(dǎo)致銷售費用率同比有所提升。展望未來，伴隨上游原材料漲價影響持續(xù)弱化，以及公司水洗類新品放量增長帶動制造端規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)期公司毛利率仍存改善空間。單三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率13.01%，同比下降6.8pct，盈利能力整體承壓。
集成灶+水洗+配套多元產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，產(chǎn)能擴容拓展中長期發(fā)展空間。產(chǎn)品端，公司三季度發(fā)布超靜音蒸烤炸集成灶ET50等新品，集成灶+水洗+配套的多元產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。渠道端，公司8月聯(lián)手圣都家裝打造新供應(yīng)鏈合作模式，順應(yīng)家裝市場整裝發(fā)展趨勢，深化全渠道布局。公司于8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金將全部投資于智能廚電生產(chǎn)基地建設(shè)項目，建成后將年新增12萬臺集成灶、10萬臺洗碗機、5萬臺燃氣熱水器和2萬臺廚房配套電器，公司提前布局產(chǎn)能擴張，滿足廚電市場不斷增長的終端需求。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合疫情反復(fù)與房地產(chǎn)景氣度下行等影響因素，適當(dāng)下調(diào)集成灶行業(yè)零售規(guī)模增速假設(shè)，結(jié)合原材料價格走勢適當(dāng)上調(diào)毛利率假設(shè)，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.41/3.91/4.50億元（此前預(yù)測2022-2024年分別為4.06/4.97/6.07億元），給予公司DCF目標(biāo)估值27.86元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
受房地產(chǎn)市場影響廚電需求下滑的風(fēng)險；集成灶滲透率提速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；一、二線城市業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
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