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業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，息差企穩(wěn)回升
　　寧波銀行于10月27日發(fā)布2022年三季報(bào)，1-9月歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入分別同比+20.2%、+15.2%，增速較1-6月+1.8pct、-2.3pct。1-9月年化ROE、ROA分別同比-1.14pct、-0.02pct至16.08%、1.06%。規(guī)模高增長(zhǎng)、息差企穩(wěn)回升、信用成本下降為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素。鑒于息差上行，我們預(yù)計(jì)2022-24年EPS為3.53/4.20/5.09元（前次3.52/4.20/5.05元），22年BVPS預(yù)測(cè)值23.42元，對(duì)應(yīng)PB 1.04倍。公司近5年P(guān)B（lf）均值為1.83倍（截至10.27）。公司成長(zhǎng)性高，經(jīng)營(yíng)與風(fēng)控稟賦優(yōu)勢(shì)突出，但考慮實(shí)體需求進(jìn)一步偏弱，我們給予22年目標(biāo)PB1.5倍，目標(biāo)價(jià)由39.80下調(diào)至35.13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　規(guī)模高增長(zhǎng)，息差回升
　　9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+21.4%、+22.3%、+19.6%，較6月末-0.8pct、-2.0pct、-0.2pct，增速雖然略有下行，但仍保持在20%左右的高位。9月末零售貸款占比較6月末+0.6pct至36.5%，零售需求逐步修復(fù)。前三季度凈息差為1.99%，較H1 +3bp，推測(cè)主要由資產(chǎn)端定價(jià)企穩(wěn)回升貢獻(xiàn)。寧波銀行主要服務(wù)中小微客戶，貸款平均期限在1年左右，貸款重定價(jià)周期更短，預(yù)計(jì)后續(xù)資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)較為亮眼。負(fù)債端成本率也有所改善，或由于同業(yè)負(fù)債成本率下降。
　　不良保持低位，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　9月末不良率、撥備覆蓋率分別為0.77%、520%，較6月末持平、-2pct，不良率長(zhǎng)期位于低位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。9月末關(guān)注率較6月末-1bp至0.47%，潛在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)改善。3Q22年化不良生成率為0.81%，雖然較Q2+31bp，但同比-39bp，不良生成率仍處于較低水平。Q3信用成本為1.22%，同比-64bp，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。信貸減值損失中，均為貸款撥備計(jì)提貢獻(xiàn)，說明非信貸類資產(chǎn)質(zhì)量較好。
　　非息增速下降，資本充足率提升
　　3Q22非息收入同比+22%，增速較上半年-12pct。其中3Q22其他非息收入同比+41%，增速較上半年-10pct，增速下降主要由于基數(shù)較高；中收同比-7.9%，或主要由于財(cái)富管理相關(guān)收入放緩。9月末資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為16.21%、10.95%、9.96%，較6月末+1.50pct、+0.07pct、+0.09pct。資本充足率提升主要受益于220億元二級(jí)資本債成功發(fā)行，核心一級(jí)資本充足率提升，則主要受益于利潤(rùn)增速提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。