>> 國盛證券-洋河股份(002304)市場良性發(fā)展，業(yè)績略高于預告-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入264.8億元，同比+20.7%；歸母凈利潤90.7億元，同比+25.8%；扣非歸母凈利潤88.4億元，同比+29.1%。其中2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入75.7億元，同比+18.4%；歸母凈利潤21.8億元，同比+40.5%；扣非歸母凈利潤22.0億元，同比+30.8%，業(yè)績增速略高于此前預告。
產(chǎn)品煥新顯成效，宴席市場開始發(fā)力。分產(chǎn)品來看，公司近年來對主力產(chǎn)品進行換包升級，其中海之藍勢能向上，今年表現(xiàn)亮眼，2022年6月升級煥新之后，在品質(zhì)、規(guī)格和形象上持續(xù)升級，消費者認可度持續(xù)提升，疊加渠道利潤的增厚，經(jīng)銷商代理熱情大幅提升。天之藍和夢3水晶版宴席市場起勢明顯，夢6+雖受團購市場擾動，仍保持較快增速，當前批價環(huán)比持平，后續(xù)仍有放量空間。分市場來看，省內(nèi)逐漸與同價格帶競品拉開差距，尤其在宴席市場上發(fā)力明顯；省外市場分梯次發(fā)展，海天恢復性增長，夢之藍持續(xù)培育消費氛圍。
凈利率穩(wěn)固提升，公司盈利能力增強。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率74.5%，同比-0.4pct，其中Q3毛利率同比基本持平。費用率方面，2022Q1-3公司銷售/管理費用率為9.6%/5.9%，同比-0.4/-0.3pct；其中Q3銷售/管理費用率為14.0%/7.2%，同比+0.5/+0.5pct。2022Q1-3/2022Q3凈利率分別為34.3%/28.8%，分別同比+1.4/+4.5pct?，F(xiàn)金流方面，2022Q3銷售收現(xiàn)/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為86.5/35.0億元，分別同比+7.7%/+3.5%。
消費培育在途中，夯實基礎(chǔ)穩(wěn)健經(jīng)營。公司在新董事長的帶領(lǐng)下，產(chǎn)品和渠道端進行全方位改革，產(chǎn)品力穩(wěn)固提升，渠道改革迎來正向反饋，未來在多因素共振的背景下，公司勢能有望迎來進一步的提升：1）產(chǎn)品端：高端產(chǎn)品M6+持續(xù)放量，坐穩(wěn)省內(nèi)600元價格帶，M3水晶版跟隨M6+完成產(chǎn)品導入工作。另外，新版天之藍和海之藍憑借品質(zhì)上的升級，在環(huán)蘇省周邊市場導入順利；2）渠道端：目前省內(nèi)渠道調(diào)整已近完成，預計隨著市場秩序重回正軌，公司利潤率水平有望迎來提升。除此以外，公司對藍色經(jīng)典系列渠道進行數(shù)字化改革。我們看好公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
盈利預測：我們維持原有盈利預測，預計公司2022-2024年實現(xiàn)營收299.1/351.8/406.5億元，分別同比+18.0%/+17.6%/+15.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤96.8/118.1/139.9億元，分別同比+29.0%/+22.0%/+18.4%，當前股價對應2022-2024年市盈率分別為20/17/14，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟面大幅波動，省內(nèi)競爭加劇，疫情影響終端動銷。
|
|
