久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述：公司2022年1至9月實(shí)現(xiàn)營收264.83億元，同增20.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤90.72億元，同增25.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤88.43億元，同增29.10%。其中，公司Q3實(shí)現(xiàn)營收75.75億元，同增18.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.78億元，同增40.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.01億元，同增30.83%。其中Q3非經(jīng)常性損益約0.22億，且以政府補(bǔ)助和公允價(jià)值變動為主。
　　公司Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，營收環(huán)比有所提速，利潤恢復(fù)快速增長。Q3旺季期間，華東區(qū)域白酒消費(fèi)環(huán)比改善；受益于省內(nèi)商務(wù)、宴席消費(fèi)回暖，夢系列Q3動銷環(huán)比有所改善，其中水晶夢在宴席市場優(yōu)勢顯著，且在渠道利潤改善的背景下，其產(chǎn)品力不斷提升。而M6+同樣有所改善，預(yù)計(jì)未來隨著經(jīng)濟(jì)商務(wù)活動復(fù)蘇，有望重回高增區(qū)間。此外，頭排·蘇酒登陸2022年央視中秋晚會，逐步實(shí)現(xiàn)人群破圈、客群聯(lián)動；同時(shí)，蘇酒系列放量快增或?qū)与p溝品牌復(fù)興（H1蘇酒系列同增約75%）。
　　費(fèi)用端收窄帶動公司盈利能力整體提升。盈利端，公司2022年Q3銷售毛利率為76.03%，同比-0.12pct；Q3凈利率為28.76%，同比+4.48pct。費(fèi)用端，在規(guī)模效應(yīng)以及品牌紅利下，公司費(fèi)用率整體同比收窄，公司Q3四項(xiàng)費(fèi)率合計(jì)19.01%，同比-1.23pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為13.95%/7.17%/0.42%/-2.53%，分別同比+0.47/+0.53/-0.09/-2.14pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系定期存款和活期存款利息收入增加所致。
　　我們一直建議重點(diǎn)關(guān)注洋河困境反轉(zhuǎn)機(jī)會；改革紅利下，夢系列放量快增引領(lǐng)公司深度全國化，同時(shí)海、天系列換代鞏固基本盤。公司經(jīng)深度改革后發(fā)展勢能高，增長動能充足。分產(chǎn)品看，M6+在省內(nèi)蘇中蘇北消費(fèi)氛圍好，并積極打造江西、湖北等省外樣板市場，百億大單品未來可期。而M3水晶版省內(nèi)發(fā)力團(tuán)購渠道，產(chǎn)品勢能端追趕四開，在省外則是公司實(shí)現(xiàn)山東、河南等重點(diǎn)市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點(diǎn)。而天之藍(lán)、海之藍(lán)換代后渠道利潤改善，未來有望鞏固省外基本盤同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外，蘇酒系列渠道利潤更充足，目前立足雙溝品牌底蘊(yùn)，積極落地品宣推廣，并在與洋河錯(cuò)位競爭中實(shí)現(xiàn)放量快增。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2022~2024年公司營業(yè)收入305/367/435億元，同比增長21%/20%/19%；歸母凈利潤為98/120/145億元，同比增長31%/22%/21%；EPS為6.54/7.99/9.65元；考慮到公司作為蘇酒龍頭地位、內(nèi)部深度改革下增長勢能高，我們認(rèn)為公司2023年合理PE估值為25X，對應(yīng)合理市值為3010億元，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）疫情波及范圍過大；3）次高端酒市場競爭加??；4）內(nèi)部改革成效不及預(yù)期。