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投資要點
　　事件：公司公告2022年1-9月實現(xiàn)營收264.83億元，同比+20.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤90.72億元，同比+25.78%。
　　業(yè)績超預告，預收同比環(huán)比增加。22Q3營收75.75億元，同比+18.37%，歸母凈利潤21.78億元，同比+40.45%，扣非歸母凈利潤22.01億元，同比+30.83%。22Q3銷售收現(xiàn)86.5億元，同比+7.7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額34.98億元，同比+3.46%，截止Q3末合同負債81.73億元，同比+16.63億，環(huán)比+2.64億元。
　　稅金率下降+其他收益變動，凈利率提升。22Q3毛利率76.03%，同比略降0.1pct，環(huán)比提升10pct，22Q2回款銷售占比比較高，Q3宴席恢復，天夢系列回款占比較多；22Q3銷售費用率13.95%，同比+0.48pct，稅金率16.2%，同比-2.69pct，在此影響下，22Q3凈利率28.76%，同比+4.48pct。
　　全年任務(wù)完成有余力，保持高質(zhì)量發(fā)展。洋河當前基本完成全年任務(wù)，水晶夢/夢6+省內(nèi)流通價分別為390、565元，基本保持穩(wěn)定，綜合渠道庫存在2-3個月左右，同比去年同期有增加，隨著后續(xù)逐步消化整體有望恢復正常水平。全年來看，2022年1-9月收入已超2021年全年，收入完成15%以上增長目標確定性高。公司當前百日大會戰(zhàn)已開啟，旨在筑牢“穩(wěn)中高質(zhì)量、進中可持續(xù)、好中更健康”的根基，實現(xiàn)銷量、布局和組織管理的突破。洋河是最早與渠道開啟溝通開門紅打款的酒企。
　　營銷組織扁平化，渠道改革重消費者。從去年年底到現(xiàn)在公司推進事業(yè)部改革，制定“總部管總，區(qū)域管戰(zhàn)”的方針，推進營銷組織節(jié)奏下沉，今年整體呈現(xiàn)較好的效果。此外，這幾年隨著資源投放重心從B端轉(zhuǎn)移向C端，尤其是這兩年營銷數(shù)字化改革+產(chǎn)品全面升級，提升產(chǎn)品渠道利潤和增強渠道/終端的積極性，穩(wěn)健發(fā)展可期。
　　盈利預測與投資評級：營銷數(shù)字化改革+產(chǎn)品全面升級，長期穩(wěn)健發(fā)展可期，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤為93.67、110.74、128.55億元，同比+25%、18%、16%，當前市值對應(yīng)PE為21/18/15倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情影響超預期、改革進度不及預期。