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寧波銀行22Q1-3利潤(rùn)增速上行，息差大幅回升，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　寧波銀行22Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.2%，增速環(huán)比+1.8pc，營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.2%，增速環(huán)比-2.3pc；22Q3末不良率持平于0.77%，關(guān)注率環(huán)比下降2bp至0.47%，撥備覆蓋率環(huán)比下降2pc至520%。
　　利潤(rùn)增速上行
　　寧波銀行22Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.2%，增速環(huán)比+1.8pc，營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.2%，增速環(huán)比-2.3pc，盈利表現(xiàn)略超市場(chǎng)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：（1）支撐因素：①息差拖累消退。22Q3凈息差（期初期末，下同）環(huán)比提升42bp至2.10%；②撥備支撐盈利。22Q1-3資產(chǎn)減值損失同比減少2.1%，增速較22H1下降10.6pc。（2）拖累因素：非息增速放緩。22Q1-3非息收入同比+22%，增速較22H1下降12pc。其中，中收同比減少8%，增速較22H1下降13pc；其他非息同比+41%，增速較22H1下降10pc，判斷是受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。
　　息差大幅回升
　　寧波銀行22Q3凈息差環(huán)比22Q2大幅提升42bp至2.10%，超市場(chǎng)預(yù)期，判斷得益于資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（1）資產(chǎn)端：22Q3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提升27bp，歸因零售投放發(fā)力，22Q3末零售貸款環(huán)比增長(zhǎng)5.1%，增速較總貸款快1.7pc。（2）負(fù)債端：付息負(fù)債收益率環(huán)比下降12bp，歸因較低成本的對(duì)公存款占比提升。22Q3末對(duì)公存款環(huán)比增長(zhǎng)7.4%，增速較總存款快7.2pc，22H1對(duì)公存款成本率（約1.6%）顯著優(yōu)于零售存款（約2.6%），占比提升支撐負(fù)債成本下行。
　　展望未來(lái)，寧波銀行凈息差有望保持穩(wěn)定。主要考慮：資產(chǎn)端，零售小微投放繼續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化；負(fù)債端，存款掛牌利率下調(diào)紅利釋放。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異
　　不良方面，22Q3末不良率環(huán)比持平于0.77%，關(guān)注率環(huán)比-2bp至0.47%，不良保持優(yōu)異；撥備方面，22Q3末撥備覆蓋率環(huán)比下降2pc至520%，撥備水平充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　三季報(bào)息差與盈利超預(yù)期。中小銀行標(biāo)桿，當(dāng)前22年P(guān)B估值僅1x，性?xún)r(jià)比極高，重點(diǎn)推薦。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.4%/20.6%/20.7%，對(duì)應(yīng)BPS 23.66/27.18/31.44元。目標(biāo)價(jià)33.14元/股，對(duì)應(yīng)2022年1.40倍PB。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)B 1.02倍，現(xiàn)價(jià)空間37%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。