久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　1-3Q22營(yíng)收7010億元、同比-3.7%，歸母凈利潤(rùn)311.17億元、同比-35.9%，加權(quán)平均ROE 6.63%、同比-3.83pct。收入構(gòu)成：已賺保費(fèi)76.6%、投資收益21.5%、其他1.9%；收入增速：已賺保費(fèi)+0.1%、投資收益-14.1%、其他-14.1%。Q322營(yíng)收1727億元、同比-1.4%、環(huán)比-6.4%，歸母凈利潤(rùn)57.01億元、同比-24.3%、環(huán)比-44.3%。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇是公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)承壓的主因。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　負(fù)債端：1-3Q22公司NBV同比-15.4%（vs H122同比-19.0%），降幅有所收窄。新單保費(fèi)1713億元、同比+6.3%，其中十年期及以上期交新單386.94億元、同比+4.9%，新單規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健，主因人力隊(duì)伍穩(wěn)固：Q322末個(gè)險(xiǎn)代理人72萬(wàn)人、環(huán)比-3.5%，人力降幅繼續(xù)收窄（vs Q222末環(huán)比-4.4%、Q122末環(huán)比-4.9%）。結(jié)合公司NBV及FYP數(shù)據(jù)可知公司NBVM仍呈下降態(tài)勢(shì)，我們判斷主因公司為穩(wěn)規(guī)模增加了價(jià)值率較低的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品投放，以及重疾險(xiǎn)等高價(jià)值產(chǎn)品因需求減弱增速較低。公司已發(fā)布2023開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品鑫瑞穩(wěn)贏、鑫瑞年年、鑫享未來(lái)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍為主險(xiǎn)年金&兩全+附加萬(wàn)能賬戶(hù)（保證利率2.5%），在當(dāng)前確定性收益產(chǎn)品較為稀缺的市場(chǎng)環(huán)境下，公司開(kāi)門(mén)紅銷(xiāo)售情況或現(xiàn)驚喜。1-3Q22退保率0.74%、同比-0.19pct。
　　投資端：1-3Q22凈、總投資收益率4.12%、4.03%，同比-28BP、-122BP；凈、總投資收益1456、1425億元，同比+4.7%、-14.0%。Q322末投資資產(chǎn)4.9萬(wàn)億元、較年初+4.4%。根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)，公司股票+基金資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)10%時(shí)利潤(rùn)總額將變動(dòng)223.8%，因此短期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-24E歸母凈利潤(rùn)350.97、426.39、494.54億元，同比-31.08%、+21.49%、+15.98%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022EP/EV 0.61x，處近5年以來(lái)絕對(duì)低位?？紤]到公司人力隊(duì)伍穩(wěn)固程度優(yōu)于同業(yè)、新單增長(zhǎng)穩(wěn)健和資產(chǎn)端彈性較足，給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇、產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期、NBVM下滑超預(yù)期等。