>> 華安證券-中控技術(shù)(688777)石化行業(yè)景氣度升高，有望提振上游訂單增量-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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事件概況
中控技術(shù)于10月27日發(fā)布2022年度三季報預(yù)報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.63億元，同比增長44.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.74億元，同比增長42.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.660億元，同比增長54.93%。
單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.6億元，同比增長43.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長32.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.27億元，同比增長61.00%。
各項業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勢增長，訂單邊際變化值得關(guān)注
營收端，本季度公司維持上半年迅猛增長態(tài)勢，控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、儀器儀表三大業(yè)務(wù)核心競爭力凸顯，單三季度營收增速達(dá)到43%，前三季度累計同比增長43%。利潤端，受益于公司優(yōu)化管理能力和運(yùn)營銷量，費(fèi)用控制持續(xù)改善，研發(fā)費(fèi)用率同比下降1.13pct，管理費(fèi)用率同比下降1.58pct，銷售費(fèi)用率同比下降3.37pct，單三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3億元，同比增長58.8%。
但除此之外，公司毛利率水平有所下降，同比下降3.76pct，環(huán)比維持2022H1下降態(tài)勢，但降幅收窄。公司存貨同比增加40%，增速相比上半年下降10pct，存貨周轉(zhuǎn)率同比上升8.5%，主要原因為1）去年年底至上半年新簽訂單增速邊際下行，Q4交付規(guī)模增速或?qū)⑦呺H下行；2）公司存貨管控能力優(yōu)化。我們認(rèn)為，在疫情反復(fù)影響下，公司超越預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)充分說明了其出色的部署和服務(wù)能力，以及下游智能化和數(shù)字化需求的穩(wěn)健性與旺盛程度。
石化行業(yè)景氣度提高，國產(chǎn)替代空間廣闊
10月27日，中國石化發(fā)布三季報，第三季度歸母凈利潤378.8億元，同比增長71.5%，前三季度歸母凈利潤同比增加60.1%，展現(xiàn)出高度景氣，且環(huán)比邊際增加，四季度石化企業(yè)集中招標(biāo)擴(kuò)容，有望提振上游相關(guān)企業(yè)新增訂單規(guī)模。公司Q3合同負(fù)債同比增長7%，環(huán)比有所上升，訂單增量恢復(fù)已初現(xiàn)端倪。中控技術(shù)是兼具工業(yè)軟件、國產(chǎn)替代、智能制造和科技創(chuàng)新屬性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，擁有產(chǎn)品競爭力領(lǐng)先的確定性、國內(nèi)市場獨一家的稀缺性、下游石化化工、電力等行業(yè)高景氣三大溢價，長期來看具有較大成長空間。
核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升，工業(yè)軟件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
市占率方面，睿工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年度公司DCS國內(nèi)市場占有率達(dá)33.8%，同比提高5.3pct，連續(xù)十一年國內(nèi)第一，其中石化、化工、建材市場占有率分別達(dá)到41.6%、51.1%、29.0%，同比提升7.6、6.9、1.9pct，三個賽道均排名第一，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)力。核心業(yè)務(wù)之外，公司也積極開拓工業(yè)軟件及儀表產(chǎn)品，致力于成為一體化解決方案的提供商，全面賦能智能制造，公司先進(jìn)控制和在線優(yōu)化軟件（APC）國內(nèi)市場占有率28.6%，排名第一；制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。此外，公司不斷開拓新能源、電力等新興行業(yè)客戶，打造標(biāo)桿項目，樹立新賽道影響力。海外市場方面，公司不斷開拓東南亞、中東及北非市場，搭建本土化技術(shù)和運(yùn)營團(tuán)隊，未來有望實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)營收突破。
投資建議
作為流程工業(yè)智能制造產(chǎn)品和解決方案的龍頭企業(yè)，公司把握行業(yè)機(jī)遇，不斷突破大客戶，積極拓展海外市場。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入65/90/125億元，同比增長43%/40%/38%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3/11.6/15.7億元，同比增長43%/39%/35%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）下游需求不及預(yù)期；2）研發(fā)突破不及預(yù)期；3）市場拓展不及預(yù)期。
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