>> 中信證券-寧波銀行(002142)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)質(zhì)量整固，盈利增長(zhǎng)提速-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
243KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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寧波銀行2022年三季度資產(chǎn)質(zhì)量維持絕對(duì)優(yōu)異水平，支撐利潤(rùn)增速高位再提升，信貸投放順暢同時(shí)價(jià)格壓力緩解，全年?duì)I收利潤(rùn)豐收在望，維持“增持”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：寧波銀行發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.9億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171.9億元，同比增長(zhǎng)20.2%；不良率季度較年中持平于至0.77%。
▍營(yíng)收小幅放緩，利潤(rùn)增速回升。1）收入端，2022年三季度營(yíng)收同比+11.0%，2021年三季度營(yíng)收同比+34.8%，高基數(shù)效應(yīng)下三季度營(yíng)收增速有所放緩，前三季度營(yíng)收增速較上半年亦有所下行（2022Q3:+15.2% v.s.2022H1: +17.6%）。2）支出端，費(fèi)用控制穩(wěn)定，三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比+11.5%，小幅高于營(yíng)收增速，前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增速較上半年下降1.8pct至+14.6%。3）撥備端，三季度信用減值損失同比大幅減少18.9%，帶動(dòng)前三季度信用減值同比-1.9%，較上半年（同比+8.2%%）降幅明顯，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異有力支撐盈利增長(zhǎng)，綜合作用下前三季度盈利增速較上半年（同比+18.4%）提升1.8pct至同比+20.2%。
▍利息業(yè)務(wù)：資產(chǎn)投放順暢，負(fù)債降本有方。三季度利息收入/利息支出分別同比+16.5%/+15.9%，上半年分別為同比+17.1%/+25.8%，三季度利息收入增速重新高于利息支出，前三季度凈利息收入同比+11.3%，較上半年（同比+8.3%）回升明顯，推測(cè)為公司負(fù)債成本管控良好，價(jià)格壓力緩解。具體來看：1）資產(chǎn)端，零售信貸增速回升，加大同業(yè)投放：9月底貸款較年中環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，延續(xù)較快增速，對(duì)公/零售分別環(huán)比增長(zhǎng)2.5%/5.1%，零售信貸較二季度增速（環(huán)比+4.6%）回升明顯，下半年零售接續(xù)支撐信貸高增；此外三季度同業(yè)投資環(huán)比增長(zhǎng)27.9%，支撐生息資產(chǎn)較快擴(kuò)張；2）負(fù)債端，公司存款提升明顯：9月底存款較年中基本持平，公司存款環(huán)比提升7.4%，同時(shí)把握利率低點(diǎn)，債券環(huán)比提升15.6%，整體計(jì)息負(fù)債較年中增長(zhǎng)2.4%。
▍非息業(yè)務(wù)：中收階段承壓，投資收益延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。1）中收同比負(fù)增：三季度中間業(yè)務(wù)收入同比下滑27.2%，前三季度中收增速亦下滑至同比-7.9%（上半年為同比+5.0%），推測(cè)為公司代理收入占比高，受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大；2）投資類收益維持高增長(zhǎng)：前三季度投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益同比+41.0%，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益同比+740%，公司在外匯掉期等業(yè)務(wù)取得出色收益，反映了公司堅(jiān)實(shí)的投資能力。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備水平延續(xù)高位。1）不良率低位穩(wěn)定，關(guān)注率小幅下降：9月底公司不良率較年中持平于0.77%，繼續(xù)穩(wěn)居優(yōu)異行列，關(guān)注貸款比率較年中小幅下降1bp至0.47%，延續(xù)一季度以來改善趨勢(shì)；2）撥備延續(xù)高水平：9月底撥備覆蓋率為520.2%，較年中小幅下降1.6pcts，持續(xù)整固資產(chǎn)質(zhì)量，維持強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；疫情多點(diǎn)散發(fā)帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)
▍投資建議：資產(chǎn)質(zhì)量整固，盈利增長(zhǎng)提速。寧波銀行2022年三季度資產(chǎn)質(zhì)量維持絕對(duì)優(yōu)異水平，支撐利潤(rùn)增速高位再提升，信貸投放順暢同時(shí)價(jià)格壓力緩解，全年?duì)I收利潤(rùn)雙收在望。我們調(diào)整公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)為3.39元/4.02元（原預(yù)測(cè)3.39元/4.11元），新增2024年EPS預(yù)測(cè)為4.77元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年1.04xPB，結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）以及近期行業(yè)估值走勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2022年目標(biāo)估值1.67xPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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