>> 廣州期貨-每周經濟觀察：9月經濟局部回暖，經濟復蘇倚仗政策進一步發(fā)力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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主要觀察
近期公布的9月經濟數據總體邊際改善。在8-9月穩(wěn)增長政策密集落地背景下基建投資拉動作用明顯，房地產業(yè)維持低迷，消費恢復緩慢，出口增速繼續(xù)回落，經濟維持弱復蘇態(tài)勢，預計四季度宏觀政策將持續(xù)發(fā)力，進一步夯實經濟恢復基礎。
工業(yè)生產：政策刺激及基數影響下工業(yè)生產改善較快，9月工業(yè)增加值同比增長6.3%，制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間?；▽ο嚓P工業(yè)品需求形成一定支撐，帶動中上游行業(yè)進入工業(yè)增加值同比回升。從工業(yè)利潤看，上游利潤同比增速下滑，中下游利潤總額累計同比自5月以來持續(xù)為負，9月未見明顯企穩(wěn)。9月發(fā)電量同比增速由8月的9.9%大幅下降至-0.4%水平，側面表明工業(yè)生產實際改善可能弱于數據表現。
固定資產投資：受政策發(fā)力支持，基建投資維持強勢，當月同比增速從15.3%持續(xù)升至16.3%，制造業(yè)投資相對平穩(wěn)，預計四季度基建、制造業(yè)投資仍將維持高增速，成為托底經濟的重要支撐。
房地產：1-9月房地產新開工、銷售面積累計同比分別下降38%、22%。穩(wěn)地產政策加碼，需求端從年初以各地因城施策為主轉向中央層面出手，供給端從鼓勵市場化收購紓困轉向直接向民企進行增信。但受居民預期仍弱、房企出險尚未出清等影響，房地產短期內仍在艱難筑底階段。
消費：9月社會消費品零售總額同比增長2.5%，1-9月累計同比增0.7%，相較上半年有一定修復但仍偏弱。受疫情反復影響居民端收入和消費信心預期未有明顯好轉，調查失業(yè)率反彈，青年失業(yè)率季節(jié)性回落但仍處歷史高位，消費整體恢復緩慢。
出口：受歐美等外需回落影響，出口金額同比增速繼續(xù)回落，結構分化明顯，對美國、日本、歐盟出口增速持續(xù)下滑，對東盟出口增速大幅提升至30%，非耐用消費品（服裝、鞋靴、箱包、玩具）出口同比轉負，手機、電機同比增速改善。
物價：國內通脹整體低位運行，9月PPI同比上漲0.9%，較上月下降1.4個百分點，但環(huán)比跌幅有所收窄。CPI同比小幅上漲2.8%，受豬肉、鮮菜等價格上行共同影響，而核心CPI持續(xù)下滑，顯示內需仍較疲軟。
社融：9月社融數據超市場預期，總量及結構均出現好轉，以貸款及非標增量為主要拉動，預計主要為基建投資的政策性金融工具撬動銀行信貸所致，而地產及基建外的實體經濟部門需求仍不明朗。
風險提示
地緣沖突及國際政治關系超預期；疫情形勢超預期
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