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公司公告2022年三季報。2022年前三季度公司營業(yè)收入11.58億元，同比增長59.96%，歸母凈利潤1.30億元，同比增長82.35%，扣非歸母凈利潤1.32億元，同比增長115.58%。第三季度單季公司營業(yè)收入2.91億元，同比增長55.98%，歸母凈利潤0.17億元，同比增長-5.00%，扣非歸母凈利潤0.22億元，同比增長45.78%。第三季度單季營業(yè)收入，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤的偏差，預計主要由于，外銷業(yè)務受到海運費和匯率波動影響，內(nèi)銷業(yè)務受到推廣力度加大影響。
　　品牌業(yè)務高增長，外銷業(yè)務穩(wěn)健增長。2022年前三季度公司品牌業(yè)務營收5.19億元，同比增長152.02%，外銷業(yè)務+其他業(yè)務營收6.39億元，同比增長23.39%。第三季度單季品牌業(yè)務營收1.73億元，同比增長107.50%，外銷業(yè)務+其他業(yè)務營收1.18億元，同比增長17.50%。
　　毛利率上升，期間費用率穩(wěn)定。2022年前三季度公司毛利率27.70%，較上年同期增加3.33個百分點，主要由于品牌業(yè)務毛利率提升。2022年前三季度公司期間費用率12.58%，較上年同期減少0.21個百分點。其中，第三季度單季毛利率28.99%，較上年同期增加3.81個百分點，期間費用率19.62%，較上年同期增加0.66個百分點。
　　看好公司四季度單季凈利潤有望恢復高增長。下半年中第四季度的國慶和雙十一露營裝備銷售較旺，且擾動第三季度歸母凈利潤的大部分因素在第四季度預計不會持續(xù)。
　　盈利預測與投資建議。預計22-24年EPS分別為2.29元/股、3.58元/股、5.26元/股。采用分部估值法，22年外銷和品牌業(yè)務分別給予17倍、65倍PE，給予公司合理價值100.24元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。國際政治經(jīng)濟環(huán)境變化的風險；市場競爭加劇的風險；跨州跨境游恢復減少周邊游的風險。