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核心觀點(diǎn)：
　　主業(yè)穩(wěn)健增長，預(yù)制菜加大布局。公司發(fā)布22年三季報(bào)，22年前三季度收入/歸母凈利潤分別為81.56/6.89億元，同比分別增長33.78%/39.62%。公司已發(fā)業(yè)績預(yù)告，符合市場預(yù)期。我們認(rèn)為公司營收穩(wěn)健增長的主要原因系渠道優(yōu)勢明顯、新品類及新產(chǎn)品布局力度加大，同時(shí)銷售旺季來臨經(jīng)銷商備貨積極性高。分品類看，22年前三季度公司速凍米面/魚糜/肉制品/菜肴制品營收增速分別為20.86%/11.71%/8.73%/129.57%?，F(xiàn)金流層面，公司22年前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金95.92億元，同比增長36.14%；合同負(fù)債5.53億元，同比增長2.06%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為8.23億元，同比增長144.65%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
　　費(fèi)用收縮明顯，利潤表現(xiàn)亮眼。除20年外，12年-21年公司凈利率均未超7.50%。22Q3凈利率為8.23%，同比提升1.57pct。毛利率層面，20-21年公司毛利率分別為25.68%/22.12%，成本上行背景下，22年前三季度毛利率同比微減0.92pct至21.06%。但公司加大原材料布局并靈活調(diào)整促銷政策，22Q3毛利率同比增長1.28pct至19.60%。我們認(rèn)為22Q3利潤表現(xiàn)亮眼主要原因系：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，鎖鮮裝動(dòng)銷及備貨較優(yōu)；（2）效率提升及費(fèi)用投放收窄。22Q3公司整體費(fèi)用率降低5.13pct，其中銷售費(fèi)用率同比下降2.75pct至6.27%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司營收分別為123.36/157.57/194.68億元，同比增長33.04%/27.73%/23.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.78/13.56/17.13億元，同比增長58.04%/25.74%/26.35%；對(duì)應(yīng)PE為39/31/24倍。參考可比公司估值，維持合理價(jià)值185.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。品類擴(kuò)張不及預(yù)期。食品安全風(fēng)險(xiǎn)