>> 中信證券-基金組合專題系列之二十七-主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)：風(fēng)格中性，分類優(yōu)選-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
何旺嵐,厲海強(qiáng),顧晟曦 |
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基于前期的風(fēng)格基金的研究，我們在各類型風(fēng)格基金下分別構(gòu)建有效綜合選基因子，并按比例約束各風(fēng)格基金數(shù)量構(gòu)成風(fēng)格中性的主動權(quán)益基金指數(shù)，實現(xiàn)國內(nèi)權(quán)益市場Beta的跟蹤和Alpha的捕獲，為投資國內(nèi)權(quán)益市場提供備選池和業(yè)績比較基準(zhǔn)的參考。同時，優(yōu)中選優(yōu)，構(gòu)建季度頻率調(diào)倉的主動權(quán)益基金精選組合。
▍指數(shù)編制目的：跟蹤權(quán)益市場Beta，捕獲Alpha。國內(nèi)公募基金行業(yè)過去幾年迎來了高速的發(fā)展，主動權(quán)益型基金數(shù)量較10年前擴(kuò)張了近10倍，已超過4000只，規(guī)模同樣也出現(xiàn)快速增長。中證主動股基指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)大幅跑贏基礎(chǔ)市場的相關(guān)指數(shù)，體現(xiàn)了主動權(quán)益基金經(jīng)理具有良好的投資管理能力，但主動權(quán)益基金每年的業(yè)績表現(xiàn)和波動差異較大，一方面源于基金經(jīng)理投資能力的不同，另一方面源于基礎(chǔ)市場的風(fēng)格影響，我們基于前期風(fēng)格基金的研究成果，在各類型風(fēng)格基金下構(gòu)建有效的綜合選基因子優(yōu)選主動產(chǎn)品，構(gòu)建風(fēng)格中性的主動權(quán)益基金綜合核心池，提供權(quán)益市場一站式的資產(chǎn)配置工具，兼具了權(quán)益市場的Beta和Alpha，同時，主動權(quán)益基金綜合指數(shù)可作為全市場權(quán)益類基金產(chǎn)品研究和對比的基準(zhǔn)。
▍主動權(quán)益基金綜合核心池的篩選規(guī)則：分風(fēng)格尋找有效因子，以比例約束構(gòu)建風(fēng)格中性核心池?！痘鸾M合專題系列之二十二—價值棱鏡，優(yōu)中選優(yōu)》（20220613）和《基金組合專題系列之二十三—成長風(fēng)格基金指數(shù)：成長逐鹿，狂沙淘金》（20220617）中詳細(xì)介紹了基金風(fēng)格的定位方法，并分別構(gòu)建了價值和成長風(fēng)格基金核心池指數(shù)。我們遵循同樣的框架，對價值、成長、均衡和輪動風(fēng)格基金分別進(jìn)行考察和篩選，首先按照基金規(guī)模、倉位、基金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限進(jìn)行初篩，然后構(gòu)建風(fēng)格標(biāo)簽下的綜合選基因子，優(yōu)選出得分前75%的基金納入候選池，再根據(jù)價值成長均衡各30%和風(fēng)格輪動基金10%的納入比例約束原則構(gòu)建風(fēng)格中性的核心池。
▍主動權(quán)益基金綜合池系列指數(shù)編制原理。主動權(quán)益基金綜合池系列指數(shù)以核心池為基礎(chǔ)，構(gòu)建了1條主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)和3條主動權(quán)益基金風(fēng)格細(xì)分指數(shù)。同時，考慮到基金規(guī)模是影響基金業(yè)績的一個重要因素，我們在規(guī)模加權(quán)構(gòu)建的綜合指數(shù)基礎(chǔ)上，再添加對應(yīng)的等權(quán)指數(shù)，等權(quán)指數(shù)代碼后添加字母E；4條綜合指數(shù)分別是CIS主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)（CIS58023）、CIS主動權(quán)益基金價值指數(shù)（CIS58024）、CIS主動權(quán)益基金成長指數(shù)（CIS58025）和CIS主動權(quán)益基金均衡指數(shù)（CIS58026），指數(shù)均每季度調(diào)整。
▍主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，有較好的風(fēng)險調(diào)整后收益?；眨?014年5月5日）至2022年9月30日期間，CIS主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)和CIS主動權(quán)益基金綜合池等權(quán)指數(shù)累計收益率為176.1%、200.8%，年化收益率分別為12.9%和14.1%，相對中證800的季度勝率為72.8%，均跑贏同期的萬得偏股混合型基金指數(shù)和中證主動股基指數(shù)，具有良好的收益和業(yè)績穩(wěn)定性；波動率、最大回撤等風(fēng)險指標(biāo)與萬得偏股混基金指數(shù)相當(dāng)，優(yōu)于中證主動股基指數(shù)；年化夏普比率、卡瑪比率、索丁諾比率等風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)均優(yōu)于同期的市場指數(shù)。分年度看，CIS主動權(quán)益基金綜合池等權(quán)指數(shù)僅2018年小幅跑輸萬得偏股混合型基金指數(shù)，其他年份均跑贏。
▍主動權(quán)益基金精選組合：優(yōu)中選優(yōu)，風(fēng)格中性。在主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)內(nèi)，基于價值、成長和均衡風(fēng)格下的綜合選基因子，我們構(gòu)建季度頻率調(diào)倉的主動權(quán)益基金精選組合，每類風(fēng)格選取綜合因子得分最高的5只基金，同一基金經(jīng)理僅選取其得分最高點的產(chǎn)品，并約束基金經(jīng)理權(quán)益管理規(guī)模在20-200億之間。本期精選組合模型推薦的15只基金分別為價值風(fēng)格的交銀國企改革、建信大安全、國投瑞銀瑞利、萬家臻選、華商新趨勢優(yōu)選，均衡風(fēng)格的建信健康民生、中銀行業(yè)優(yōu)選、廣發(fā)制造業(yè)精選、富國優(yōu)質(zhì)發(fā)展、諾安先鋒，以及成長風(fēng)格的長城環(huán)保主題、華安大安全、招商中小盤精選、易方達(dá)瑞享、泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇。
▍風(fēng)險因素：市場系統(tǒng)性風(fēng)險；基金經(jīng)理更換、基金轉(zhuǎn)型和基金風(fēng)格漂移的風(fēng)險；模型假設(shè)不能反映市場真實情況的風(fēng)險；基金組合使用定量方法進(jìn)行篩選，實際策略未經(jīng)驗證，存在基金策略定位偏差的風(fēng)險。
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