>> 東興證券-寧波銀行(002142)息差企穩(wěn)回升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：10月27日披露三季度業(yè)績，3Q22實(shí)現(xiàn)營收/PPOP/歸母凈利潤為447.92/288.77/171.91億元，分別同比增15.2%/15.6%/20.2%，增速環(huán)比-0.2/-2.6/+1.8pct；年化加權(quán)平均ROE為16.16%，同比下降0.52pct。三季度末，總資產(chǎn)2.32萬億元，不良貸款率0.77%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率520.2%。
點(diǎn)評：
前三季度營收與凈利潤增速延續(xù)了上半年較快增長的態(tài)勢。
盈利較快增長主要得益于規(guī)模擴(kuò)張加快、撥備計提減少以及在利率下行期較好地緩解了凈息差收窄壓力。逐季度來看，營收與凈利潤增速亦保持平穩(wěn)（符合我們預(yù)期），主要源自公司具備前瞻性的量價平衡擺布能力、多元收入結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)穩(wěn)固以及持續(xù)審慎的風(fēng)控水平。預(yù)計在區(qū)域優(yōu)勢加持下，公司有望保持較高盈利水平。
3季度看，規(guī)模擴(kuò)張有所放緩、息差有明顯回升、非息受影響但仍高增。
前三季度貸款較年初分別增672.1/595.7/336.7億元，Q3單季貸款投放放緩，我們判斷主要是由于（1）利率下行期，公司提前主動安排利率下行較快的對公信貸投放，上半年（尤其是Q1）集中投放對公信貸。今年各季度對公貸款（不含票據(jù)）新增占比分別為74.8%、30.9%、17.4%。；（2）疫后零售信貸需求恢復(fù)尚需時間，部分影響投放。三季度末零售貸款較年初新增12.1%，增速較往年偏慢。
3Q22凈息差1.99%，環(huán)比提升3BP，我們測算Q3單季凈息差為2.04%，環(huán)比Q2大幅改善，由資負(fù)兩端共同正向貢獻(xiàn)。資產(chǎn)端，Q3貸款收益率下行壓力小于Q2（對公貸款久期決定的利率重定價壓力或集中于Q2；疊加Q2偏重投放利率偏低的票據(jù)對收益率帶來一定影響）；負(fù)債端則主要受益于存款利率下行帶動負(fù)債成本率下降。我們測算Q3單季資產(chǎn)收益率、負(fù)債成本率為4.16%（環(huán)比+12BP）、2.06%（環(huán)比-12BP）。我們預(yù)計資產(chǎn)端重定價壓力較大時期或已過去、負(fù)債端存款成本率下行仍有滯后，以及在資負(fù)兩端積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的助推下，公司凈息差有望延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢。
前三季度非息收入同比增21.8%，增速環(huán)比下降。其中，凈手續(xù)費(fèi)收入51.9億元，同比下降7.9%（1H22增速為5.0%），判斷受資本市場波動影響，相關(guān)代理、代銷類業(yè)務(wù)中收增長偏弱；其他非息方面，投資收益、公允價值變動凈損益同比正增長，支撐非息收入較快增長，也反映出公司多元收入結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)較為穩(wěn)定。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異，真實(shí)不良生成率下降。
寧波銀行風(fēng)控持續(xù)審慎，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。3季度末，不良貸款率0.77%，關(guān)注貸款率0.47%，均處于極低水平。從動態(tài)指標(biāo)來看，前三季度加回核銷不良生成率0.78%，同比下降22BP，處于較低水平。當(dāng)前撥備覆蓋率、撥貸比處于高位水平，風(fēng)險安全墊厚實(shí)。
投資建議：基于當(dāng)前穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼和疫后緩慢復(fù)蘇的宏觀環(huán)境假設(shè)，我們判斷公司有望受益于零售信貸需求恢復(fù)帶來的信貸結(jié)構(gòu)改善以及區(qū)域優(yōu)勢下較為旺盛的信貸需求，規(guī)模擴(kuò)張和凈息差收窄壓力不大且或好于同業(yè)；疊加考慮公司前瞻性的資產(chǎn)負(fù)債布局安排、多元化利潤中心基礎(chǔ)夯實(shí)和持續(xù)審慎的風(fēng)控水平，我們預(yù)計22-24年歸母凈利潤增速為20.6%、22.0%、25.6，當(dāng)前股價對應(yīng)22-24年P(guān)B分別1.0、0.9、0.7倍。綜合考慮公司自身穩(wěn)定的高成長屬性以及當(dāng)前銀行板塊估值中樞水平，給予公司22年1.4倍目標(biāo)PB，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)致使經(jīng)濟(jì)失速下行；地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；政策預(yù)期外調(diào)控等。
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