>> 方正證券-雙匯發(fā)展(000895)庫存釋放業(yè)績彈性，多產業(yè)鏈布局提升綜合競爭力-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
769KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：雙匯發(fā)展披露22年第三季度報告。前三季度實現營收445.33億元，同比-12.61%，主要受到年初部份重點市場疫情頻發(fā)，及豬價下行影響；歸母凈利潤40.66億元，同比+17.75%；扣非歸母凈利潤38.80億元，同比+25.96%。公司22Q3實現營收166.31億元，同比+3.20%；實現歸母凈利潤13.35億元，同比+45.81%；扣非歸母凈利潤12.84億元，同比+65.54%。三季度利潤同比增長勢頭較好，主要系生豬價格上漲，疫情影響逐漸減弱，市場需求穩(wěn)步恢復。
Q3屠宰業(yè)務釋放庫存，利潤有望得到改善。公司屠宰業(yè)受生豬價格上漲影響，持續(xù)釋放庫存。屠宰業(yè)凍肉庫存釋放或在一定程度上平滑業(yè)績壓力。第三季度屠宰業(yè)務外銷收入203.3億元，同比-22%，較上半年降幅收窄。今年1-3月份豬價持續(xù)走低，屠宰業(yè)務營收基數相對較低。今年3月份以來，受豬周期影響豬價今年開啟上行周期，整體屠宰業(yè)務有望進一步改善。目前受玉米、稻谷等飼料原材料價格基本告別年初高位，飼料成本相對可控，隨著下半年豬肉行情的和銷價持續(xù)向好，養(yǎng)豬業(yè)和禽類產業(yè)經營情況或持續(xù)改善，第四季度主營業(yè)務收益有望持續(xù)提高。
四季度肉制品消費偏旺季，業(yè)績增長可期。公司前三季度肉制品業(yè)務實現營收203.74億元，肉類產品（含禽產品）1-9月總外銷量232.4萬噸，同比下降4.89%，系疫情和強降雨影響，肉雞和生豬增產項目計劃延后，預計第四季度逐漸恢復。此外，四季度肉制品消費偏旺季，公司通過擴大產能建設規(guī)?；a，同時“肉制品加工技術改造項目”已達預期可使用狀態(tài)，有望降低生產成本，提高盈利。今年一季度以后禽類價格開始走高，其中上半年禽類銷量6.96萬噸，同比上漲34.36%，隨著疫情的逐漸好轉和肉類產品消費的季節(jié)性變化，餐飲等市場動銷恢復等因素，公司肉制品業(yè)務增勢可期。
布局預制菜，產業(yè)鏈持續(xù)完善。由公司主導起草的預制菜團體標準正式實施，公司在預制菜市場得到充分拓展，有望打開新增長點。21年肉禽類預制菜規(guī)模977億元，保持較快速度發(fā)展，預計2026年有望超過3千億元，未來市場發(fā)展空間巨大。此外，居民消費水平的提升和消費需要的變化等因素使得人們更愿選擇創(chuàng)新且便捷的飲食方式。公司著眼預制菜市場，精準跟隨市場走向，未來業(yè)績上升空間廣闊。
盈利預測與投資評級：預計公司22-24年可實現營業(yè)收入623/664/715億元，同比-7%/+7%/+8%；歸母凈利潤57/60/71億元，同比+17%/+5%/+20%；當前股價對應PE分別為15x/14x/12x。下半年生鮮肉制品業(yè)務進入需求旺季，包裝肉制品業(yè)務或持續(xù)受益于低價庫存，除既有業(yè)務包裝肉制品和生鮮產品外，公司拓寬產業(yè)鏈布局，完善預制菜產品線的建設，有望進一步提升盈利能力，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，豬肉價格波動，終端需求不及預期，食品安全問題
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