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事件：近日，公司公布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.67億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤(rùn)20.56億元，同比增長(zhǎng)55.21%。
　　營(yíng)收降幅收窄，業(yè)績(jī)大幅增加。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.67億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤(rùn)20.56億元，同比增長(zhǎng)55.21%，毛利率為16.6%，同比-6.3pct。歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要?dú)w因于：未并表的聯(lián)合營(yíng)公司投資收益約15.85億元，占利潤(rùn)總額達(dá)56%，去年同期為-0.29億元；稅金及附加同比下降63.32%至3.27億元。截止22年報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)2739.81億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)218.81億元，分別較上年同期增長(zhǎng)29.40%和6.33%，財(cái)務(wù)狀況良好。公司合同負(fù)債1312億元，同比增長(zhǎng)約40%，可結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富，預(yù)計(jì)充裕的待結(jié)轉(zhuǎn)資源將進(jìn)一步推動(dòng)第四季度營(yíng)收修復(fù)，拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　銷售彰顯韌性，回款強(qiáng)勁增加。2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額1051億元，同比降幅持續(xù)收窄至18%，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于百?gòu)?qiáng)房企-45%的平均水平；銷售金額位居克而瑞百?gòu)?qiáng)房企銷售排名第12位，較去年同期提升了9位。公司持續(xù)蟬聯(lián)杭州房企銷售冠軍，在杭州本地銷售市場(chǎng)地位穩(wěn)固，展現(xiàn)出較強(qiáng)的銷售韌性。公司第三季度全口徑銷售額達(dá)367.1億元，預(yù)計(jì)第四季度銷售表現(xiàn)應(yīng)優(yōu)于傳統(tǒng)淡季第三季度，因此對(duì)公司實(shí)現(xiàn)全年1500-1600億元銷售總額保持信心。前三季度銷售回款良好，銷售回籠資金585.7億元，較去年同期上漲27.27%，銷售回款強(qiáng)勁增加為公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)奠定資金基礎(chǔ)。
　　持續(xù)深耕浙江，強(qiáng)化核心區(qū)域布局。據(jù)公告顯示，2022年9月15日，公司在杭州競(jìng)得三塊地，土地面積達(dá)7.5萬(wàn)平方米，合計(jì)價(jià)款達(dá)69.11億元，均為百分之百權(quán)益住宅用地。截至報(bào)告期末，公司新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目33個(gè)，其中杭州31個(gè)，進(jìn)一步增加公司在杭州市場(chǎng)的銷售集中度，推動(dòng)公司后續(xù)銷售增長(zhǎng)。公司深耕浙江，土地儲(chǔ)備中約84%以上位于杭州及浙江省內(nèi)包括寧波、嘉興、溫州、金華、湖州、臺(tái)州等經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)扎實(shí)的二三線城市，優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備為公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展提供良好保障。
　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健，債務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，融資渠道暢通、成本下行。截至2022年第三季度報(bào)告期末，公司剔除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率為67.6%，凈負(fù)債率為66.4%，現(xiàn)金短債比約1.3倍，符合“綠檔”要求。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)清晰健康，有息負(fù)債以銀行貸款為主，無(wú)信托、美元債等，基本無(wú)外債負(fù)擔(dān)。公司分別于2022年7月5日和8月22日，濱江集團(tuán)發(fā)行短期融資9.7億元及無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)9.4億元。在民營(yíng)房企普遍融資困難的背景下，濱江公司成功發(fā)債且融資成本始終保持低位，展示出了企業(yè)良好的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性及融資能力，領(lǐng)跑民營(yíng)房企。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，銷售顯著強(qiáng)于行業(yè)平均，待結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富；公司抓住投資窗口，拿地逆勢(shì)增長(zhǎng)，深耕浙江，強(qiáng)化核心區(qū)域布局；財(cái)務(wù)穩(wěn)健，融資實(shí)力強(qiáng)勁且成本較低。我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年每股收益分別為1.14元/股、1.37元/股，以10月27日的收盤價(jià)9.88元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為8.7倍、7.2倍。我們看好公司長(zhǎng)期的表現(xiàn)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售去化不及預(yù)期、融資環(huán)境波動(dòng)、結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期。