>> 中泰證券-索菲亞(002572)盈利環(huán)比修復(fù)，整裝驅(qū)動零售-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：索菲亞發(fā)布2022年第三季度報告。公司前三季度實現(xiàn)營收79.34億元，同比增長9.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元，同比減少5.35%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.51億元，同比減少4.98%。單季度看，22Q3實現(xiàn)營收31.53億元，同比增長7.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比減少2.82%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.83億元，同比增長0.16%。
業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力環(huán)比修復(fù)明顯。1）單季度看，22Q1/Q2/Q3，公司單季度收入增速為13.53%/9.56%/7.10%，歸母凈利潤增速為-2.87%/-9.35%/-2.82%。2）盈利能力方面，22Q1-3公司實現(xiàn)毛利率32.84%（-2.31pct.），歸母凈利率10.13%（-1.59pct.）；其中22Q3單季度毛利率34.17%（-1.58pct.），歸母凈利率12.42%(-1.27pct.)。3）期間費用方面，22Q1-3銷售費用率9.86%（+0.32pct.）；管理費用率6.42%（-0.88pct.）；研發(fā)費用率3.21%（+0.34pct.）；財務(wù)費用率0.68%（+0.12pct.）。4）現(xiàn)金流方面，公司22Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8.66億元，同比增長64.22%；應(yīng)收票據(jù)及賬款13.55億元，較年初增長14.8%，其中應(yīng)收票據(jù)0.75億元，較年初下降50.88%，應(yīng)收票據(jù)下降主要是應(yīng)收恒大集團(tuán)的應(yīng)收票據(jù)逾期未收回轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款所致。
業(yè)務(wù)端：大宗持續(xù)調(diào)整，零售業(yè)務(wù)韌性足，整裝增速亮眼。1）零售渠道：22Q1-3經(jīng)銷商渠道收入約65億，同比增長12.99%，Q3單季度增長10%，增速環(huán)比持平。22Q1-3整裝渠道收入近7億，同增120.66%，帶動Q3整體零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2）大宗渠道：22Q1-3大宗業(yè)務(wù)收入約10億，同比下滑8%，Q3單季度雙位數(shù)下滑。行業(yè)景氣下行疊加公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大宗業(yè)務(wù)Q3持續(xù)調(diào)整。
品牌端：索菲亞品牌Q3增長10%，全屋產(chǎn)品客單價顯著提升。1）索菲亞品牌：22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入67.70億元，同比增長11.19%，其中Q3單季度增長10%。平均客單價18133元，同比增長34.89%。2）司米品牌：22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化調(diào)整期，營收整體下滑。櫥柜產(chǎn)品平均客單價12132元，同比增長6%。3）華鶴品牌：22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比增長23.07%，其中Q3單季度增長26%。木門產(chǎn)品平均客單價7189元。4）米蘭納品牌：22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元，同比增長276.82%，平均客單價12620元，同比增長14%。
渠道端：持續(xù)深化全渠道，細(xì)顆粒度賦能經(jīng)銷商。截至報告期末，終端專賣店超過4000家，覆蓋全國1800個城市和地區(qū)。其中索菲亞品牌擁有經(jīng)銷商1776個，專賣店2808家（Q3凈增156家）；華鶴品牌專賣店309家（Q3凈增5家），米蘭納品牌專賣店315家（Q3凈增10家）；司米品牌專賣店584家（其中全屋店已達(dá)62家，衣柜上樣門店數(shù)量達(dá)131家），Q3渠道調(diào)整凈關(guān)店。
投資建議：公司整裝渠道逐步放量，多品牌共同發(fā)力，成長空間打開。我們預(yù)期公司2022-2024年銷售收入為114.6、130.7、148.0億元，同比增長10.1%、14.1%、13.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.3、14.2、16.1億元（宏觀環(huán)境不利、影響企業(yè)經(jīng)營，下調(diào)盈利預(yù)測，前次預(yù)測為13.4、16.3、18.5億元），同比增長903.5%、15.3%、13.8%，EPS為1.50、1.74、1.99元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策調(diào)控風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險等
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