>> 中泰證券-九陽股份(002242)2022三季報點評：靜待花開-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權限： |
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公司披露2022年三季報：
Q1-3：收入69億（YOY-1.5%），歸母5.0億（YOY-24%），扣非4.6億（YOY-16%）
Q3：收入22億（YOY-3%），歸母1.6億（YOY-25%），扣非1.6億（YOY-19%）
收入端：外銷增長，內銷平淡
內銷：預期Q3微降。線下預計有回暖，線上核心品類豆粕類行業(yè)表現持續(xù)下滑帶來一定壓力，但公司積極耕耘空炸、凈水等新品類，新品類上預計仍有較好增速。
外銷：預計Q3有所增長，主要受惠于關聯(lián)出口方ninja海外優(yōu)于行業(yè)表現。
盈利端：淡季費率有所提升
毛利率、銷售費用率存運費相關新收入準則影響，較同期口徑同向變動約3pct。
毛利率28.7%（+0.25pct），銷售費用率13.7%（+2.2pct）。變動主因：①新收入準則帶來約3pct毛利率、銷售費用率同向變動。②毛利率真實口徑下預計約+3pct，來自原材料緩和以及外銷利潤率有所修復。③毛銷差口徑看銷售費用率明顯上升，預計主因公司將上半年部分因疫情減少的投放挪到下半年進行，淡季投放下費率提升。
其他費用率：管理費用率YOY+0.2pct，研發(fā)費用率YOY+0.1pct基本維持平穩(wěn)；財務費用率-0.8pct，受益于匯兌受益。
凈利率7.2%（-1.6pct）。預計主來自營銷投放加大影響。
投資建議：買入評級
利潤端持續(xù)看原材料紅利釋放。公司此前有部分鎖材影響利潤釋放節(jié)奏，但修復趨勢維持確定。低估值下關注行業(yè)整體利潤修復beta對公司帶動。
外銷持續(xù)受益于ninja在海外較優(yōu)表現，預計將持續(xù)跑贏行業(yè)。收入穩(wěn)定性有望優(yōu)于其他外銷品種。
考慮短期行業(yè)景氣仍偏弱，調整盈利預測，預計22、23年利潤7.6、9.5億（前值8.6、10.8億），YOY+1%、+26%，對應PE15、12x。維持買入評級。
風險提示：下游需求不及預期、新品類拓展不及預期、原材料價格上漲
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