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公司三季度實現(xiàn)收入187億元，同比增長6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元，同比增長44.55%，扣非歸母凈利潤3.47億元，同比增長54.52%，業(yè)績表現(xiàn)超市場預期。
　　日立中央空調(diào)熱泵翻番，三電控股業(yè)績減虧顯著。報告期內(nèi)公司內(nèi)銷表現(xiàn)好于外銷，其中傳統(tǒng)家電出口受海外通脹、戰(zhàn)爭拖累，日立在外銷熱泵出口帶動下表現(xiàn)搶眼，三電控股減虧情況突出：1）家用空調(diào)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，海信家用空調(diào)7-9月內(nèi)銷銷量同比大幅增長50%，外銷同比下滑8%，銷量合計增長13%，考慮均價提升后我們預計單季收入增幅20%左右；2）冰冷洗：內(nèi)銷份額持續(xù)提升，海外訂單相對疲軟，預計整體單位數(shù)下滑；3）日立中央空調(diào)抓住歐洲能源危機帶來的熱泵發(fā)展機遇，外銷實現(xiàn)翻番增長，內(nèi)銷微增，預計整體實現(xiàn)中單位數(shù)增長；4）三電控股預計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，考慮日元貶值影響，固定匯率下增幅更高，整體經(jīng)營已經(jīng)步入正規(guī)，三季度海信集團官宣與蔚來簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，新能源汽車客戶開拓穩(wěn)步推進，我們預計單季業(yè)績減虧明顯。
　　原材料價格回落，業(yè)績逐季改善可期。盈利方面，受益于原材料價格回落和降本提效，公司單季毛利率22.98%，同比提升1.35個pcts，單季凈利率5%，同比提升1個pcts，歸母凈利率2.4%，同比提升0.64個pcts。期間費用方面，公司整體基本保持平穩(wěn)。資產(chǎn)負債表方面，公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）140億元，應收票據(jù)及賬款同比下降10.4%，合同負債同比增長6.4%；現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流凈額34億元，表現(xiàn)出色。
　　投資建議：公司目前市值低于凈資產(chǎn)，在手現(xiàn)金充足，股價安全邊際充足，隨著原材料價格持續(xù)回調(diào)，公司盈利改善業(yè)績彈性大，我們預計2022-2024年公司收入分別為760/836/918億元，同比增長12%/10%/10%，歸母凈利潤分別為14.5/17.5/21.5億元，分別增長49%/21%/17%，對應估值10/8/7倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：疫情反復、原材料價格大幅上漲、地產(chǎn)竣工不及預期、終端需求不及預期等。