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事件：常熟銀行前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.82億元，同比增長18.61%，歸母凈利潤20.79億元，同比增長25.23%。不良貸款率0.78%，比上年末下降3bp。
　　凈利潤保持高增速。常熟銀行前三季度營收為67億元，同比增長19%，三季度單季營收23億元，同比增長18%，歸母凈利潤9億元，增速較快，達(dá)33%。三季度年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)16.70%，比上年同期增加2.68個(gè)百分點(diǎn)。前三季度年化加權(quán)ROE為13.38%，比上年同期增加1.49個(gè)百分點(diǎn)。
　　利息收入拉動增長。常熟銀行營收主要由利息收入拉動，前三季度利息凈收入為58億元，同比增長19%，占營收的87%。三季度末，常熟銀行貸款規(guī)模總額1873億元，較二季度末小幅增長，較上年末增長15%。按客戶類型來看，企業(yè)貸款672億元，個(gè)人貸款1140億元，均小幅上升，票據(jù)貼現(xiàn)減少20億，比二季度末下降24%。常熟銀行三季度存款總額2070億元，與二季度末基本持平，較21年末增長13%。
　　凈息差小幅回升，資產(chǎn)量升質(zhì)優(yōu)。前三季度常熟銀行凈息差為3.10%，較21年提升4bp。前三季度常熟銀行不良貸款率為0.78%，較21年末下降3bp。貸款五級分類中，關(guān)注類貸款占比0.87%，較上年末下降2bp。前三季度常熟銀行撥備覆蓋繼續(xù)保持高位，達(dá)542.02%，較上年末提升10.2個(gè)百分點(diǎn)。目前公司撥備覆蓋率近五年來最高位，安全墊繼續(xù)保持充足。
　　投資建議：常熟銀行繼續(xù)實(shí)施向下、向農(nóng)、向信用的戰(zhàn)略，提升異地市場的滲透率以實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。我們預(yù)計(jì)常熟銀行2022/23/24年凈利潤分別為25.51億/ 32.06億/ 36.60億。按照常熟銀行A股10月27日收盤價(jià)7.11元，對應(yīng)2022/2023/2024年的PB分別為0.85倍、0.78倍、0.69倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)不良率激增；信貸政策收緊，信貸投放受限；公司異地?cái)U(kuò)張戰(zhàn)略受阻，增長受限。