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事件：海天味業(yè)發(fā)布22年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.94億元，同比+6.11%；歸母凈利潤(rùn)46.67億元，同比-0.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)44.97億元，同比-1.83%。其中22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.62億元，同比-1.77%；歸母凈利潤(rùn)12.74億元，同比-5.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.04億元，同比-9.52%。主要系年初疫情反復(fù)，重點(diǎn)市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)受阻，近期食品添加劑事件或造成后續(xù)產(chǎn)品需求減少，此外主要原材料價(jià)格大豆價(jià)格高位震蕩。
　　營(yíng)收穩(wěn)增，南部市場(chǎng)發(fā)力。分品類(lèi)看，前三季度醬油/調(diào)味醬/蠔油分別實(shí)現(xiàn)收入104.03/19.79/32.10億元，同比分別變動(dòng)+2.16%/-1.49%/+0.59%,調(diào)味醬的主要銷(xiāo)售渠道在餐飲端，今年年初受疫情影響，重點(diǎn)市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，外出餐飲消費(fèi)場(chǎng)景銳減，調(diào)味醬受沖擊相對(duì)嚴(yán)重。分地區(qū)看，東部/南部/中部/北部/西部分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.98/34.30/39.11/47.26/22.31億元，同比分別增長(zhǎng)1.52%/8.38%/1.92%/6.54%/2.56%，重點(diǎn)市場(chǎng)營(yíng)收穩(wěn)增，潛力市場(chǎng)齊發(fā)力，其中南部市場(chǎng)，飲食結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，以廣東為代表，喜食“荔枝+醬油”，致使醬油需求增加，報(bào)告期內(nèi)南部市場(chǎng)增速明顯，公司產(chǎn)品影響力由北向南輻射。
　　受突發(fā)輿論影響，盈利端暫承壓。前三季度公司毛利率為56.84%，同比下降10.62%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.31%/1.70%/2.86%,分別同比-9.44%/+7.85%/-3.24%。近期，公司身陷食品添加劑事件致使短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，對(duì)此，公司表示其產(chǎn)品具有不同的檔次，且均銷(xiāo)售含食品添加劑和不含食品添加劑的產(chǎn)品。大豆作為醬油的主要原材料，其成本占比約17.58%，且報(bào)告期內(nèi)原材料大豆的價(jià)格高位震蕩，同時(shí)，白砂糖作為第二主要原料，其成本占比約14.36%，系巴西將甘蔗增產(chǎn)乙醇，而其作為我國(guó)白砂糖主要進(jìn)口國(guó)，白砂糖供給減少，致使公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)10.68%，前三季度盈利端暫承壓。
　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，戰(zhàn)略定位驅(qū)動(dòng)公司二次發(fā)力。疫情加速了消費(fèi)需求的演變，健康化、高品質(zhì)的產(chǎn)品更能深入人心。近期公司食品添加劑事件是消費(fèi)者對(duì)必選消費(fèi)產(chǎn)品高端化，健康化認(rèn)知及消費(fèi)需求的顯性體現(xiàn)。需求拉動(dòng)下，調(diào)味品產(chǎn)品升級(jí)時(shí)不我待，公司建立“全面、全程、全員”的質(zhì)量保證體系，致力于提供健康、美味、安全的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并致力于推出像老字號(hào)高端系列產(chǎn)品—365高鮮醬油等“氨基酸態(tài)氮”含量高的高端產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品迭代升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：業(yè)績(jī)短期承壓不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，此次事件后，公司具有良好的應(yīng)對(duì)機(jī)制，著力實(shí)施改進(jìn)包裝、提高原材料利用率，減少食品添加劑使用比例。預(yù)計(jì)公司22-24年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收266/302/348億元，分別同比增長(zhǎng)6%/14%/15%，歸母凈利潤(rùn)為71/83/98億元，同比增長(zhǎng)6%/17%/18%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42x/36x/30x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件影響、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、公司技術(shù)人員不足或流失帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。